投资组合配置与资产选择 - 年轻投资者在25-26岁时将65%的投资组合配置于债券是一个重大错误，当时（约1979-1980年）的市场环境并不适合如此高的债券配置 [2] - 在1979-1980年高通胀、高利率时期，公司债券收益率高达16%-17%，联邦基金利率在1980-1981年达到21% [4] - 有投资者（如克莱斯勒CFO）在当时将资金全部投入收益率15%-16%的公司债券并获得了巨大收益 [5] - 当前有资深投资者（65岁）的投资组合仍为100%股票，且超配科技板块，从未持有过债券 [5][6] 投资心态与纪律 - 投资中需要保持谦逊，当意识到错误时应果断止损离场，避免因固执和自负（ego）而长期持有亏损头寸 [7][8][9] - 长期投资者应专注于通过基本面分析寻找现金流可能翻倍、三倍的公司，并基于未来盈利对其现金流进行估值，以获取长期数倍回报 [10] - 投资决策应基于详尽的数据分析（运行数据），而非直觉或猜测 [13] - 设定投资目标价并在达到时卖出部分仓位（如三分之一或四分之一）是一种保持纪律的方法，既能锁定部分利润、释放资金寻找新机会，又能保留部分仓位 [17][18] - 纪律是投资中决定一切的关键要素，无论短期还是长期投资 [19] 投资策略与风险管理 - 对于年轻或刚起步的投资者，建议尽早开始并保持一致性投资，即使每月仅50或100美元，长期坚持至关重要 [14][15] - 投资组合应保持充分多元化，不仅包括美国股票，还应包含国际资产，固定收益资产在防御性配置中也有其作用 [15][33] - 头寸规模管理至关重要，单个头寸规模应控制在总资本的2%至4%之间，例如10万美元本金时，单笔头寸成本不超过4000美元（4%），对于可能暴涨的小公司头寸规模设为2%，即使失败也不致造成毁灭性打击 [41][42] - 在深度衰退中，债券收益率可能从4.25%暴跌至2%或更低，这可以抵消其他地方的损失，不应仅仅因为经济周期压力而出售基本面仍然健康的公司股票 [34] 研究与分析框架 - 分析师在完成自身估值研究后，会将共识目标价作为“直觉检查”，用以对比自身观点是过度乐观还是与市场一致 [20] - 进行宏观预测时，有时会参考平均预测值，并将自身预测与之取中点，以避免大幅偏离共识 [21] - 当前许多分析师和财经媒体未能深入剖析数据本质，例如GDP增长数据需剔除贸易逆差收窄和库存跳跃等特殊因素，实际增长率可能从表面上的5%以上降至不足3% [23][24][26] - 投资者需要自己做功课，深入挖掘数据背后的故事，对自己负责 [25] - 在分析公司时，需关注宏观背景，例如若整体消费者支出增长5%-6%，而某消费品公司销售额增长15%-20%，这可能是一个增长不可持续的警告信号 [30] 市场环境与历史对比 - 1982年8月17日，美联储意外降息10%（从21%下调），道琼斯指数当日上涨4.5%（约35点，当时指数为792点），这标志着持续25年大牛市的开始 [52][53] - 历史利率水平远高于当前，例如1983年抵押贷款利率为15.5%，1984年储蓄存款利率可达10%，而当前投资者对6%左右的抵押贷款利率反应强烈，部分原因是年轻一代在过去15年里习惯了接近零的利率和2%-3%的抵押贷款利率 [54][55][57][58] - 当前房价收入比可能处于2006-2007年以来的最高水平，部分原因是长期低利率政策导致房价严重失衡 [60] - 10年期国债收益率可作为经济活动的调节器，经济表现良好时，长期收益率需保持较高水平以防止经济过热和持续高通胀 [36][37] 起步阶段投资建议 - 对于刚入门且资金量小的投资者（如仅有500美元），初期建议从指数基金或ETF开始构建投资组合，以获得广泛的市场敞口，待资产增长后再逐步增加个股投资以实现更多元化 [46][48] - 当前10年期国债收益率约为4.25%，扣除通胀后实际收益约1%，而同期标普500指数回报约18%，纳斯达克指数回报约24% [48]