公司增长战略与驱动因素 - 公司正为“下一阶段”增长做准备，驱动力来自联邦学生贷款规则改革以及新的战略合作伙伴模式[4] - 新的联邦学生贷款改革为公司提供了扩大贷款发放规模的机会，使其能够进入历史上未充分竞争的市场部分，特别是研究生贷款领域[3] - 公司预计2026年私人贷款发放量将实现12%至14%的同比增长，主要驱动力是联邦Grad PLUS改革[2][7] - 公司认为“中个位数”的贷款发放增长率是正常化水平，当前指引与这一水平的差异反映了政策变化带来的增量业务[7] 研究生贷款市场机会 - 公司估计，一旦全面铺开，与Grad PLUS相关的市场机会规模约为50亿美元[1] - 由于新规适用于今年下半年开始的新注册，第一年影响有限，预计该机会将在两到三年内逐步释放[1] - 管理层预计，Grad PLUS改革的影响将从今年旺季开始显现，影响公司传统的本科产品以及新的研究生贷款机会[2] - 公司预计研究生群体的信用质量将更高、贷款期限更短，随着其逐步引入，这可能转化为更低的绝对准备金要求[13] 战略合作伙伴与资金模式转型 - 公司正在转向战略合作伙伴资金模式，初期与KKR合作，通过出售新发放的贷款来提供持久、资本高效的融资并产生费用收入[3][6] - 该模式旨在通过出售新发放的贷款来提供资金，在某些情况下甚至在贷款全额支付前就进行出售[6][9] - 该模式在经济上优于将贷款保留在资产负债表上或执行传统的成熟投资组合销售，旨在创造长期费用收入来源，同时公司通过继续服务贷款保留客户关系[11] - 该结构被设计为“完全风险转移”的真实销售[12] - 公司预计在未来12个月内，可能宣布与KKR扩大合作、增加另一个合作伙伴或两者兼有[10] 财务与运营展望 - 在资产负债表增长方面，公司预计其贷款投资组合将同比持平至略有下降，这反映了其合作伙伴战略的早期阶段[6][8] - 随着时间的推移，公司预计将恢复每年约1%至2%的资产负债表增长，并最终达到中个位数的增长率[8] - 公司预计运营费用中点将同比增长约16%，主要投资于研究生产品开发、新信用模型和营销[5][14] - 费用增长驱动因素包括：约40%用于投资，约20%归因于正常通胀，约35%至40%用于增加营销以触达研究生贷款的新客户群体[18] - 研究生借款人的首年营销预计效率较低，优化营销成本是首年后的关键杠杆[14] 信用、风险与资本管理 - 关于信用表现，公司对净核销的指引意味着2026年信用状况与2025年相比保持稳定[13] - 转向出售新发放贷款可能只会对准备金率产生适度影响，因为新贷款的准备金率通常低于更广泛的投资组合[13] - 公司强调共同签署人的作用，新发放贷款的共签率超过90%，这支持了还款表现[20] - 在资本回报方面，公司在过去五年回购了略超过55%的股份，并最近宣布了一项为期两年、规模5亿美元的股票回购授权[16] - 公司预计增长机会和合作伙伴模式将支持持续的资本回报[16] 市场环境与竞争定位 - 关于净息差，公司运营“匹配账本”，其计划假设有两次降息，这与共识预期大致一致，支持其对长期NIM指引在5%低至中位范围的信心[17] - 公司认为市场应保持竞争性，但竞争激烈程度不一定超过本科私人学生贷款领域已存在的承销和定价竞争[15] - 公司拥有行业最大的经济资助办公室销售团队，并与超过2,100所学校保持关系，这是其竞争定位的一部分[15] - 公司尚未观察到联邦学生贷款恢复还款对其借款人群产生有意义的负面溢出效应[21] - 关于劳动力市场，新大学毕业生的失业率比去年略高，毕业后找到工作的时间比历史水平延长了一到两个月[20]