2025年第四季度业绩表现 - 公司2025年第四季度GAAP净亏损111亿美元，而2024年同期盈利18亿美元，结束了连续四个季度盈利超预期的纪录 [1] - 非GAAP每股收益为0.13美元，低于市场预期的0.17美元，同比下降26% [1] - 业绩疲软主要归因于一次性干扰和政策相关成本，包括供应商火灾造成约20亿美元损失，以及净关税逆风约20亿美元 [2] 业绩不佳的主要原因 - 公司计提了155亿美元的特殊费用，主要与12月宣布缩减全电动汽车计划有关 [2] - 约20亿美元的损失与纽约Novelis铝供应商工厂火灾有关 [2] - 约20亿美元的净关税逆风中，有约10亿美元是由于汽车零部件关税抵免延迟导致的意外成本 [2] 电动汽车战略调整及行业背景 - 公司宣布将计提195亿美元费用以重置其电动汽车战略，取消了经济上不再合理的大型昂贵项目 [5] - 其中约155亿美元的费用在2025年第四季度确认，其余将在未来期间分摊 [5] - 未来两年，与电动汽车战略变更和资产出售相关的特殊费用预计约为70亿美元，大部分现金影响可能在2026年 [5] - 行业方面，包括通用汽车和Stellantis在内的多家大型车企都在重新评估其电动汽车业务 [6] - Stellantis因缩减电动汽车计划（包括取消全电动Ram皮卡计划）而减记了约260亿美元 [6] - 通用汽车也因推迟电动汽车推出而记录了约76亿美元的巨额减记 [6] 各业务部门表现与展望 - Model e电动汽车部门2025年息税前利润亏损收窄至48亿美元，2024年为50.7亿美元，预计2026年将保持不盈利状态，亏损40-45亿美元，目标在2029年实现盈亏平衡 [7] - 2026年展望：公司预计调整后息税前利润为80-100亿美元，高于去年的68亿美元；调整后自由现金流预计改善至50-60亿美元，去年为35亿美元 [10] - Ford Pro部门2026年税前利润预计为65-75亿美元，2025年为68亿美元 [11] - Ford Blue部门（传统内燃机/混合动力业务）息税前利润预计为40-45亿美元，高于2025年的30亿美元 [11] 2026年成本与运营预期 - 预计2026年关税逆风将缓解至约10亿美元，因抵免政策全面生效 [8] - 材料和质量保证成本降低带来的额外节省，预计有助于抵消大宗商品价格上涨和增量投资的影响 [8] - Novelis供应商中断的影响在2026年将持续，公司预计将承担15-20亿美元的临时铝采购成本，但同比将有约10亿美元的改善 [9] - 公司预计息税前利润将在2026年内逐步正常化，随着产量和产品组合改善，下半年运行率将更稳定 [9] 长期基本面与战略优势 - 公司2025年全年营收达1870亿美元，实现连续第五年营收增长，美国市场份额升至13.2%，为六年来最佳表现 [17] - Ford Pro是核心业务，其商业和车队业务持续实现两位数息税前利润率 [18] - 电动汽车战略转向：不再不惜代价追求销量，而是聚焦于基于高效通用平台打造的平价电动汽车 [19] - 高利润增长引擎：2025年付费软件订阅量增长30%，软件和实体服务利润预计增长约6.5% [20] - Ford Energy是另一战略杠杆，计划2026年投资15亿美元，目标是到2027年实现20吉瓦时的电池储能容量 [20] - 与宁德时代和雷诺的合作进一步增强了规模与成本优势 [20] 财务状况与市场表现 - 公司拥有近500亿美元的总流动性，其中包括290亿美元现金，为应对短期波动和进行长期投资提供了财务灵活性 [21] - 年初至今，公司股价上涨3%，表现优于行业及通用汽车、Stellantis等同行 [12] - 估值方面，公司远期市销率为0.32，远低于行业水平 [15]