核心观点 - Zillow Group 2025年第四季度业绩表现喜忧参半，营收超出预期但调整后每股收益不及预期[1] 公司2025年全年实现GAAP净利润扭亏为盈，从2024年净亏损1.12亿美元转为净利润2300万美元[3] 公司对2026年第一季度及全年业绩给出积极指引，预计营收将实现中双位数增长[10][11] 财务表现 - 第四季度营收与利润：季度总营收同比增长18%，从5.54亿美元增至6.54亿美元，超出市场预期的6.5亿美元[1][4] GAAP净利润为300万美元（每股0.01美元），上年同期为净亏损5200万美元（每股亏损0.22美元）[2] 非GAAP净利润为9800万美元（每股0.39美元），同比增长44%，但低于市场预期的每股0.42美元[1][2] - 2025年全年业绩：全年总营收从22.4亿美元增至25.8亿美元[4] 全年GAAP净利润为2300万美元（每股0.09美元），2024年为净亏损1.12亿美元（每股亏损0.48美元）[3] 全年非GAAP净利润为4.17亿美元（每股1.64美元），上年同期为3.49亿美元（每股1.38美元）[3] - 盈利能力指标：第四季度毛利润为4.76亿美元，毛利润率73%，上年同期为4.2亿美元，利润率76%[6] 第四季度调整后EBITDA为1.49亿美元，利润率23%，上年同期为1.12亿美元，利润率20%[6] 分业务表现 - 住宅业务：第四季度住宅业务营收为4.18亿美元，同比增长8%，增长动力来自Zillow Preferred、ShowingTime等代理和软件产品[4] - 抵押贷款业务：第四季度抵押贷款业务营收为5700万美元，上年同期为4100万美元，增长主要受购买贷款发放量飙升67%的推动[5] - 租赁业务：第四季度租赁业务营收同比大幅增长45%至1.68亿美元，主要受多户住宅营收同比增长63%的驱动[1][5] 现金流与流动性 - 第四季度：经营活动产生的现金流为7200万美元，低于上年同期的1.22亿美元[9] - 2025年全年：经营活动产生的现金流为3.68亿美元，低于2024年的4.28亿美元[9] - 资产负债表：截至2025年12月31日，现金及现金等价物为7.68亿美元，其他长期负债为4300万美元；上年同期分别为11亿美元和6700万美元[9] 业绩展望 - 2026年第一季度：预计总营收在7亿至7.1亿美元之间[8][10] 预计调整后EBITDA在1.6亿至1.75亿美元之间[10] 预计租赁业务营收同比增长超40%，抵押贷款业务营收同比增长约40%，住宅业务营收预计实现高个位数增长[8][10] - 2026年全年：预计总营收将实现中双位数增长，其中租赁业务营收预计同比增长约30%[11]