财报发布与预期 - 卡梅科公司计划于2月13日开盘前发布2025财年第四季度财报 [1] - 市场普遍预期第四季度每股收益为0.28美元，较上年同期增长7.7% [1] - 过去60天内，第四季度每股收益预期保持稳定，但第二季度预期从0.25美元上调至0.31美元，增幅达24% [2] - 公司过往四个季度的盈利表现波动较大，平均负向盈利意外为14.80% [3][4] 盈利预测模型 - 基于Zacks模型预测，卡梅科本次财报可能超出盈利预期 [5] - 预测依据是公司拥有+2.35%的盈利ESP以及Zacks第二级（买入）评级 [5] 生产与交付目标 - 公司2025年铀交付量目标为3200万至3400万磅，2024年实际交付量为3360万磅 [6][10] - 为达成目标，公司计划进行高达100万磅的市场采购，并完成900万磅的承诺采购（包括Inkai） [10] - 2025年前九个月，公司权益产量为1500万磅，交付量为2180万磅 [11] - 为实现年度目标，第四季度需实现约500万磅的权益产量和1020万至1220万磅的交付量 [11] - 得益于库存、市场采购及预期产量，公司很可能达成其交付目标 [11] 资产与生产运营 - 公司持有麦克阿瑟河矿69.8%的权益及基湖厂83%的权益，该资产被认为是全球最大的高品位铀矿和加工厂 [7] - 公司持有雪茄湖矿54.5%的权益，这是全球品位最高的铀矿 [7] - 由于向新矿区过渡的开发延迟以及地层冻结慢于预期，公司下调了麦克阿瑟河矿2025年的产量展望，其权益产量预计为980万至1050万磅 [8] - 雪茄湖矿的权益产量预期维持在980万磅 [8] - 基于雪茄湖矿的强劲表现，公司预计可抵消麦克阿瑟河矿高达100万磅（100%基准）的产量缺口 [9] - 第三季度末，公司铀库存为1000万磅 [10] 价格、销售与财务表现 - 2025年第四季度铀价平均约为每磅79.12美元，同比增长3% [13] - 尽管第四季度销量可能略低于上年同期，但更高的实现价格可能支撑了该季度收入增长 [13] - 2024年第四季度，公司权益产量为610万磅，销售量为1280万磅，平均实现价格为每磅58.45美元 [12] - 公司一直在降低债务水平，这可能导致了利息支出减少，从而提振盈利 [15] - 公司也在努力降低管理、勘探和运营成本，这可能为盈利提供了助力 [15] 燃料服务业务 - 2025年燃料服务（包括UF6转化、UO2和重水反应堆燃料棒）产量预计在1300万至1400万公斤铀之间 [14] - 前九个月产量为1020万公斤铀，因此第四季度需生产280万至380万公斤铀才能达成年度指引 [14] - 预计产量将处于指引区间的高端，加之有利的价格，可能提振了该部门当季收入 [14] 西屋电气贡献 - 公司将其从西屋电气获得的调整后息税折旧摊销前利润份额指引上调至5.25亿至5.80亿美元 [16] - 这与西屋电气参与捷克杜科瓦尼核电站两座核反应堆建设项目有关，预计将有助于卡梅科第四季度业绩 [16] 股价表现与估值 - 过去六个月，卡梅科股价上涨27.6%，超过行业4.2%的回报率 [17] - 同行能源燃料公司股价上涨38.8%，铀能源公司股价上涨31.8% [17] - 公司股票远期市销率为20.48倍，远高于行业平均的1.45倍 [19] - 但公司估值低于同行能源燃料公司（48.39倍）和铀能源公司（78.92倍）的市销率 [20] 行业前景与公司战略 - 核电行业正经历强劲上升，驱动力包括全球事件、能源安全紧迫性以及气候危机带来的低碳能源需求激增 [21] - 凭借其高质量、低成本的资产基础以及在整个核燃料供应链的战略布局，公司处于利用此轮繁荣的独特地位 [21] - 公司持续投资于增产并把握市场机遇，正在进行将雪茄湖矿寿命延长至2036年的工作 [21] - 公司也在将麦克阿瑟河和基湖的产量从1800万磅提高至其许可的年产能2500万磅（100%基准） [21] 投资结论 - 总体而言，公司似乎处于有利地位，能够实现其2025年生产和交付目标，并在第四季度实现同比盈利增长，且盈利超预期的可能性合理 [24] - 尽管股票交易价格相对于整个行业存在溢价，但该溢价因其一级资产基础、改善的盈利可见性以及有利的长期需求基本面而显得合理 [24] - 对于寻求投资铀和核电主题的投资者而言，卡梅科仍然是一个有吸引力的买入选择 [24]