公司第四季度及全年业绩概览 - 第四季度营收创纪录达到92亿美元 推动全年营收达到376亿美元 较2024年增长4% [4] - 第四季度调整后稀释每股收益为6.74美元 全年调整后每股收益为33.46美元 较2024年增长16% [4] - 全年收购业务带来24亿美元的预期年化收入 实现了近两倍于15%税后门槛回报率的高回报 [15] 新车业务表现 - 新车营收同比下降6.6% 销量下降8.3% 主要因行业需求疲软和供应正常化 [2] - 新车单台毛利为2,760美元 同比下降300美元 反映了行业性的新车和二手车毛利压缩 [2] - 新车库存供应天数为54天 与上季度的52天基本持平 [7] 二手车业务表现 - 二手车零售表现回归历史领先的中个位数增长水平 营收增长6.1% 销量增长4.7% [5] - 价值汽车平台保持强劲势头 销量增长10.9% [5] - 二手车单台毛利为1,575美元 同比下降151美元 但公司市场份额显著增加 [5] - 二手车库存天数为40天 低于第三季度的46天 [7] 售后与金融保险业务 - 售后业务营收增长10.9% 毛利增长9.8% 毛利率达57.3% [7] - 金融保险业务每单收入为1,874美元 同比增长10美元 展现了高毛利业务的韧性 [5] - 公司自有金融平台Driveway Finance Corporation在12月渗透率达到16.7% 其税前收入同比增加1,900万美元 [4] 成本与运营效率 - 调整后销售及行政费用占毛利的比例为71.4% 高于去年同期的66.3% 北美地区该比例为67.9% 处于行业前列 [21] - 公司正通过技术投资、简化技术栈、重新谈判供应商合同和自动化后台工作流来推动结构性效率提升 [22] - 提高市场份额和销量是改善未来销售及行政费用杠杆的最有效策略 [23] 资本配置与股东回报 - 本季度加速股票回购 回购了3.8%的流通股 2025年全年回购了11.4%的流通股 平均价格为314美元 [12][27] - 资本部署中约40%用于股票回购 约40%用于高质量收购 其余用于门店资本支出和客户体验等 [27] - 公司杠杆率目标维持在3倍以下 拥有充足的流动性用于机会性收购和向股东返还资本 [19][26] 战略收购与增长目标 - 战略收购是核心支柱 过去六年收入增长超过两倍 同时实现了每股收益的持续增长 [14] - 展望2026年及长期 公司目标每年收购20亿至40亿美元的收入 平衡股价和收购价格以战略性地加速股东回报 [16] - 长期目标是将每10亿美元收入转化为2美元的每股收益 通过提升门店生产力、扩大数字覆盖、增加自有金融渗透率等杠杆实现 [16] 区域市场表现 - 英国市场全年调整后税前利润同比增长53% 第四季度同店毛利增长10% [8][9] - 公司在英国高毛利售后业务中获取市场份额 并专注于销售吞吐量 特别是二手车业务 [8] 技术投资与数字化 - 与Pinewood AI的合作带来了卓越回报 即将在北美首家门店试点其经销商管理系统 旨在创建单一现代化平台 [10] - 数字平台持续扩大覆盖范围并提升客户体验 使购车、融资和服务更简单快捷 [10] - 人工智能驱动的聊天机器人和客户服务自动化是早期技术投资的一部分 [22] 行业趋势与公司展望 - 豪华品牌营收同比下降12.7% 部分原因是去年同期基数较高 国内和进口品牌也表现疲软 [1] - 行业整体面临新车需求疲软和毛利压缩的挑战 但公司通过多元化的盈利组合和市场份额聚焦来应对 [2][13] - 公司认为新车毛利似乎正在触底 制造商在控制库存方面更有效率 但纯电动车领域仍显疲软 [58][59][60] - 二手车市场在年初显现走强迹象 公司策略是覆盖所有 affordability 层级 并专注于库存周转 [67][69][70] 问答环节关键补充 - 售后业务客户留存率略高于州平均水平 服务合同渗透率约为37% 终身机油渗透率略低于20% [33][34] - 公司认为当前股价被深度低估 若股价相对于收购标的估值上涨 资本配置策略可能调整 否则将继续大力回购股票 [34] - Driveway Finance Corporation第四季度融资业务收入为2,300万美元 全年收入为7,500万美元 同比增长6,700万美元 1月渗透率创纪录达到17.5% [24][46] - 二手车毛利压力部分源于对特定车型（如9年以上车龄的价值汽车和低里程次新车）的定价不足 存在8%至13%的定价提升空间 [49][50][51] - 公司预计售后业务中期可实现中个位数同店销售增长 [56] - 销售及行政费用上升的主要驱动因素是人员成本 公司正在调整薪酬计划以激励销量和生态系统效益 [62] - 对于引入中国品牌持审慎态度 主要考量因素是缺乏存量车辆基础以及北美通常不允许品牌并网销售 这会影响售后利润 [72][74][75] - 公司信贷质量持续改善 平均FICO分数提高至751 贷款价值比降至95% 31天以上逾期率同比下降36个基点 表现优于市场趋势 [24][87][88] - 预计2026年并购活动将处于20亿至40亿美元年化收购收入的正常水平 [89]