核心观点 - 哈门那公司2025年第四季度调整后每股亏损3.96美元，较市场预期略好但较去年同期扩大，营收同比增长11.8%至326亿美元，超出预期[1] - 季度业绩受益于保费增长和CenterWell部门的强劲表现，但被运营费用上升、投资收益锐减以及总医疗会员数下降部分抵消[2] - 公司预计2026年营收至少达到1600亿美元，但调整后每股收益预计将大幅下降至9.00美元[9] 第四季度财务表现 - 营收与盈利：调整后营收326亿美元，同比增长11.8%，超出共识预期2.4%，调整后每股亏损3.96美元，亏损额较去年同期的2.16美元扩大[1] - 保费与服务收入：保费收入309亿美元，同比增长11.3%，超出市场预期，服务收入15亿美元，同比增长28.6%[3] - 投资收入与支出：投资收入1.32亿美元，同比大幅下降55.6%，总运营费用333亿美元，同比增长12%，高于公司预期[3][4] - 盈利比率：赔付率为93%，同比恶化150个基点，调整后运营成本率为13%，同比改善20个基点[4] - 净亏损：净亏损7.76亿美元，较去年同期亏损6.83亿美元有所扩大[4] 业务部门表现 - 保险部门：调整后营收313亿美元，同比增长11.3%，主要得益于医疗保险和州级合同业务的人均保费提升以及独立处方药计划客户群扩大[5]，该部门调整后运营亏损9.23亿美元，较去年同期亏损5.75亿美元扩大，调整后赔付率93.1%，同比恶化120个基点[6] - 医疗会员数：截至2025年12月31日，总医疗会员数为1500万，同比下降8.2%，低于市场预期[6] - CenterWell部门：营收60亿美元，同比增长16.2%，超出市场预期，主要受药房和初级保健业务推动[7]，调整后运营收入3.45亿美元，同比下降10.4%，运营成本率94.2%，同比恶化170个基点[8] 财务状况与资本运作 - 资产负债表：现金及等价物42亿美元，较2024年末飙升89.1%，总资产489亿美元，增长5.2%，长期债务124亿美元，增长11%，股东权益177亿美元，增长7.8%[10] - 现金流：2025年运营现金流9.21亿美元，同比大幅下降68.9%[11] - 资本部署：2025年股票回购1.51亿美元，支付股息4.3亿美元[12] 2025全年业绩与2026年展望 - 2025全年：调整后营收1298亿美元，同比增长10.7%，调整后每股收益17.14美元，增长5.7%，保费收入1228亿美元，增长9.6%，赔付率90.2%，同比恶化40个基点[13] - 2026年营收指引：预计营收至少1600亿美元，同比增长23.4%，其中保险部门营收至少1550亿美元，CenterWell部门营收至少250亿美元[14] - 2026年盈利指引：预计调整后每股收益至少9.00美元，同比下降47.5%，GAAP每股收益至少8.89美元[14] - 会员增长预期：预计2026年个人医疗保险优势会员数增长约25%，团体医疗保险优势会员数增加约15万，个人医疗保险独立处方药计划会员数增加约100万，州级合同会员数增长在2.5万至10万之间[15] - 其他财务指标预期：保险部门GAAP赔付率预计约为92.75%，GAAP合并调整后运营成本率预计为10%，GAAP运营现金流预计在25亿至29亿美元之间，资本支出预计约6.5亿美元[16][17] 同业公司季度表现 - Encompass Health：第四季度调整后每股收益1.46美元，超出预期13.2%，同比增长24.8%，净营业收入15亿美元，增长9.9%，净收入2.031亿美元，增长23.7%，调整后EBITDA 3.356亿美元，增长15.9%[21][22] - Cigna：第四季度调整后每股收益8.08美元，超出预期2.7%，同比增长22%，调整后营收725亿美元，增长10%，医疗客户基础1810万，下降5.4%，调整后运营收入21亿美元，增长16%[23][24] - Ensign Group：第四季度调整后每股收益1.82美元，超出预期4%，同比增长19.5%，营业收入13.6亿美元，增长20.2%，调整后净收入1.078亿美元，增长23.2%[25][26]