核心观点 - 餐饮供应链板块已呈现显著触底回升迹象 2026年在餐饮边际复苏、春节错位及低基数效应下 板块销售有望显著回暖 收入改善与价格边际变化可能推动盈利修复 板块估值仍处低位 CPI回升有望推动顺周期餐饮供应链板块实现估值与预期的持续提升 [1] 行业景气度与预期改善 - 2025年因下游餐饮需求及市场竞争 餐饮供应链板块整体承压 近期行业景气度触底信号持续释放 板块预期将迎来改善 [2] - 餐饮景气度触底回升 2025年第四季度餐饮收入增速提升至3.0% 较第三季度提升1.6个百分点 若2026年服务消费政策加码 有望进一步催化餐饮需求提升 春节错位及低基数将强化2026年销售表现 [2] - 各公司通过产品创新、品类延伸及新渠道开发实现更快增长 海外业务布局将进一步清晰 [2] - 行业产能快速扩张期已过 价格竞争边际效果趋零 酱油等产品商超价格已经回正 部分公司开始收缩费用改善盈利 CPI回正强化顺周期餐饮供应链板块信心 [2] - 餐饮连锁化率持续提升 带动速冻及复调产品需求增长 预制菜相关政策文件持续出台推动规范化发展 利于龙头企业持续提升份额 [2] 调味品行业 - 2025年行业景气度基本触底 部分公司调整到位 2026年有望迎来显著改善信号 [3] - 餐饮景气度边际改善推动餐饮渠道景气度提升 尤其利好餐饮占比或影响力较大的公司 [3] - 各家公司新增量逐步明确 [3] - 部分企业经营调整基本到位 关注2026年低基数下的改善 [3] - 价格信号积极 2025年商超渠道酱油等产品价格已逐步回正 叠加2025年10月CPI回正 调味品行业价格预期有望改善 [3] - 调味品板块估值和预期均处低位 板块分红率已显著提升 短期餐饮景气度触底回升及价格指标回暖 预示行业存在改善潜力 [3] 速冻食品行业 - 2026年有望迎来“竞争趋缓+需求复苏”拐点 是板块配置重要时点 [4] - 产业及资本市场对“价格战失效”预期较为一致 2026年板块竞争趋缓确定性较高 [4] - 下游B端和C端复苏有待验证 但当前需求触底信号明显 且有望出台消费政策驱动需求复苏 叠加2026年上半年低基数 看好板块2026年业绩节奏 [4] - 除立高成本红利相对明确外 预计其他原材料价格短期维持稳定 核心关注货折和费用变化驱动的盈利弹性 [4] 轻餐连锁行业 - 经历2022至2024年门店调整 2025年以来轻餐连锁板块已实现“主业触底、经营企稳” [5] - 门店端闭店周期基本进入尾声 预计2026年各企业门店数量稳定 [5] - 各企业在品类、店型、渠道等方面寻求第二增长曲线 2025年已初显成效 2026年有望进一步贡献业绩 [5] - 当前板块成本环境较好 但考虑到各企业均大力开拓主业优化和第二曲线 其资源和费用投放节奏还需观察 [5]