日本新政府财政政策与市场反应 - 日本首相高市早苗在选举中以压倒性优势获胜，其扩张性支出计划引发投资者对市场可能再次崩溃的警惕 [1] - 高市早苗计划增加国防和战略产业支出，同时将食品销售税减免两年，市场担忧这会进一步推高日本堆积如山的公共债务 [1] - 高市早苗强调其“负责任的主动财政政策”的审慎性，并主张日本必须摆脱过度紧缩和长期投资不足的局面 [1] 财政计划细节与资金来源 - 政府表示不会通过发行新债券来填补支出缺口，而是审查补贴、特别税收措施和非税收入以寻找可持续资金来源 [3] - 财务大臣指出，2026财年年度预算中新债发行量已连续第二年控制在30万亿日元（约1950亿美元）以下 [6] - 对食品暂停征收两年销售税每年将耗资5万亿日元，可能利用非税收入来源（如外汇储备收益）融资，本财年该账户预估盈余约4.5万亿日元，其中70%可用于预算 [6] 市场担忧与潜在风险 - 市场担忧减税措施的资金来源不明，以及减税可能持续超过两年，最终或诉诸发行赤字补偿债券 [3] - 投资者担心在公共财政紧张的情况下，扩大支出和增加债务发行将推高风险溢价，可能引发债券新一轮抛售和收益率飙升 [2] - 今年1月市场波动中，长期日本国债收益率突破4%，波动波及全球金融市场 [2] 债务负担与利率环境 - 日本债务规模已超过经济总量的两倍，用于偿付债务的支出在过去十年增长三分之一，目前占年度预算四分之一 [9] - 日本基准10年期国债收益率徘徊在2.2%左右，几乎是去年同期的两倍，且高于截至3月财年预算所假设的2%利率 [7] - 随着日本央行考虑进一步加息，政府债务偿还成本可能进一步上升，给收益率带来上行压力 [8] 政策框架与经济增长视角 - 高市早苗试图将关注点从年度预算平衡转向降低债务与GDP的比例，目前该比例约为230% [10] - 根据IMF预测，日本去年剔除利息净支出的整体预算赤字为0.9%，是1992年以来最低水平，自2000年代末全球金融危机后，税收收入规模已翻了一番多 [10] - 通胀和更快的名义经济增长被视为可能弥补未来几年国家财政空缺的因素 [2] 日本央行政策与债券市场结构 - 日本央行于2024年3月放弃了将购买债券作为控制收益率的工具，并一直在缩减购买规模，尽管仍持有流通债券的一半，但在收益率上升时不再干预市场 [16] - 全球投资者目前约占日本国债市场每月现金交易量的65%，其资金进出比本地长期持有者更快 [16] - 人寿保险公司和银行因监管规则变化，在收益率上升时更难填补央行留下的市场空间 [16] 政治环境与市场约束 - 随着在野党遭遇惨败，对高市早苗政府的制衡机制已减弱，金融市场成为目前唯一能够行使约束力的力量 [17] - 高市早苗表示需要与在野党就销售税进行谈判，初步结论将于夏季得出，这可能为其他替代方案留有余地 [16] - 她的胜选优势太大，以至于无法不推进减税，市场必须保持警惕 [7] 信用风险与外部评价 - 日本的主权信用违约掉期约为26个基点，与法国相近，低于美国 [13] - 惠誉评级表示目前没有计划下调日本信用评级，因其已预料到日本会转向更具扩张性的财政政策 [13] - 正通胀带来的名义增长率提升，使经济在广义上看起来更健康，缓解了一些对潜在财政动态的担忧 [13]