投资哲学与市场行为 - 沃伦·巴菲特认为恐惧是投资中最昂贵的力量之一 市场倾向于将不确定性转化为紧迫感 诱使投资者在最需要耐心时采取行动[1] - 巴菲特在其数十年的职业生涯中反复警告 主动交易和高频策略通常是输家的游戏 在1996年致股东信中明确指出“因可怕的消息而卖出优秀的企业通常是一个糟糕的决定”[1] - 其观点并非忽视风险 而是区分市场噪音与实质性损害 许多头条新闻令人恐惧但并无实质意义 如战争、衰退、政治危机、利率恐慌和市场崩盘 它们在发生时感觉关乎存亡 但大多不会永久性损害优秀企业的盈利能力[1] 投资者心理与错误 - 投资者通常在波动性飙升时卖出 并非因为企业前景改变 而是因为其心理舒适度发生了变化 卖出行为提供了情感上的解脱 即使会造成财务损害[2] - 恐慌性卖出会锁定第二个错误 第一个错误是在没有坚定信念的情况下买入 第二个错误是在未来回报往往最高的时候卖出 巴菲特认为大多数长期投资失败并非由糟糕的企业造成 而是由围绕好企业的错误行为导致[5] - 市场会将所有权从恐惧者转移给有耐心的人[2] 市场机会与长期投资 - 可怕的消息常常创造机会 当不确定性达到顶峰时 价格往往会与内在价值脱节 恐惧会压缩人们的时间视野 使其从思考数十年变为只思考数天 而这正是长期投资者获得优势的时候[3] - 只要企业保持强劲 暂时的价格下跌就无关紧要 重要的不是避免短期痛苦 而是避免永久性损失[4] - 这种哲学塑造了伯克希尔·哈撒韦公司应对危机的方式 公司从不承诺平稳的业绩 并公开警告股东盈利会有波动 坏年份不可避免[4]