评级与目标价调整 - 华泰证券维持对网易有道的“买入”评级，并将目标价从12.46美元上调至13.56美元 [1] 第四季度及全年财务表现 - 公司4Q25录得收入15.6亿元人民币，同比增长16.8%，显著超越市场预期的12.4% [1] - 公司4Q25经营利润达到6020万元人民币，远超市场一致预期的2650万元人民币 [1] - 公司已实现连续六个季度盈利，2025年全年经营利润同比大幅增长48.7%至2.2亿元人民币 [1] - 公司实现了历史上首次全年经营性现金净流入，财务结构趋于稳健 [1] 广告业务表现 - 广告业务成为最亮眼的增长引擎，4Q25实现收入6.6亿元人民币，同比激增37.2% [2] - AI应用相关广告收入同比增长超过50%，游戏板块也贡献了超50%的增长 [2] - 海外KOL收入同比增长超50%，营销服务已覆盖全球超过50个国家 [2] 学习服务业务表现 - 学习服务业务4Q25收入达7.27亿元人民币，同比增长17.7% [2] - 高中业务“有道领世”收入增长超40%，续费率提升至75% [2] - AI订阅服务季度销售额首次突破亿元大关，同比增长超80% [2] - AI订阅服务增长主要归功于有道词典AI同传需求的爆发以及学术猹与Turnitin达成的独家合作 [2] 未来展望 - 华泰证券预计公司2026年整体收入将延续2025Q4的增长轨迹 [2] - 公司短期内计划适当增加对主业的战略投入，可能导致短期利润波动 [2] - 长期来看，广告业务的高速增长将持续释放利润空间 [2]