市场行情与价格波动 - 2026年1月30日，COMEX白银期货一度暴跌35%，创历史最大单日跌幅[1] - 现货白银价格在2026年2月6日亚洲早盘一度下探至每盎司64美元，较1月29日创下的历史高位每盎司121.65美元已近乎腰斩，其间仅间隔不到七个交易日[3] - 价格在短时间内剧烈波动，例如2月6日几小时内从每盎司64美元反弹至76美元左右，价格波动幅度达18%[3] - 自2024年下半年开始计算，COMEX白银一年半时间最高上涨了90美元/盎司，其中80美元涨幅是在最后5个月内实现的[4] - 2025年全年白银价格大涨300%，但进入2026年仅一周多时间又经历瀑布式腰斩[2] 行情驱动因素与演变 - 本轮史诗级行情背后，有新型工业需求爆发式增长导致的供不足需，以及金银比的修复逻辑[2] - 国际大机构发力“点火”，全球中小投资者争相入场推波助澜，各路资金营造了“逼仓”行情，“多逼空”在全球期现市场联动[2] - 随着价格上涨，空头止损离场，多头获利兑现，多空均衡逆转，主导资金反手做空，“多逼空”转换为“多杀多”[2] - 因价格上涨而囤积的库存由于价格下跌加速抛售，在监管加码（提高保证金）造成的流动性不足环境下，出现断崖式下跌[2] - 白银波动率近期大幅提升，一个月期白银波动率现已超过100%[3][6] 监管与市场结构影响 - 为抑制过度投机，芝商所（CME）不断加强监管措施，2026年1月28日将白银保证金收取模式由固定金额调整为百分比制，加速了COMEX白银期货的“去杠杆”进程[3] - 白银史上历次重大行情的见顶，都伴随着交易所连续上调保证金等关键指标[3] 机构观点与基本面分析 - 多数机构依然看好白银长期涨势，但短期建议规避风险[1] - 瑞银报告指出，白银的长期基本面依然完好，预计2026年白银市场将出现近3亿盎司的短缺，投资需求预计将超过4亿盎司[5] - 瑞银警告称，高企的价格可能会抑制工业需求，并强调如果没有持续的投资需求，白银价格将难以维持在每盎司85美元上方[5][6] - 高盛贵金属交易部门交易员指出，仍认可结构性牛市逻辑，但价格短期过快上涨，波动率冲击已触发止损[7] - 财通证券指出，国际市场对美国债务可持续性及美联储独立性的担忧，推动各国央行增持黄金储备，2026年1月全球央行延续了近年来的购金趋势[7] - 财通证券认为，当前美联储处于降息周期，压低黄金持有机会成本，为私人部门配置黄金提供政策窗口，贵金属中长期上涨趋势并未出现反转[7] 投资行为与市场节奏 - 本轮行情节奏与以往差别极大，很多投资者看对了方向却颗粒无收甚至背负亏损[3] - 在2025年8月底加速上行之前的一年多时间里，白银漫长的震荡、小幅攀升行情消磨掉了多数投资者的耐心和资金，当行情真正来临时却未能及时“上车”[4] - 财通证券指出，基于历史经验，后续黄金重新配置的时间点可以重点关注波动率何时回调至低位，当波动率回调至20%以下或将是再次做多的关键信号[7]