公司业绩概览 - 2025年全年投资业绩表现强劲，是公司价值主张的基石 [3] - 绝对回报策略的多策略综合产品在2025年实现了15%的总回报率 [3] - 基础设施策略是近期增长最快的策略，2025年回报率约为11% [3] - 公司拥有约120亿美元的“干火药”（可用于投资的现金）[3] - 2025年末资产管理规模达到910亿美元，同比增长14% [6][10] - 收费资产管理规模增长12%至720亿美元 [10] - 已签约但尚未收费的资产管理规模增长27%至100亿美元，是未来收入增长的重要领先指标 [10] 财务表现与盈利能力 - 2025年费用相关收益、调整后税息折旧及摊销前利润和调整后净利润分别同比增长11%、15%和18% [6][12] - 费用相关收益利润率扩大至44%，较2024年提升200个基点 [6][12] - 2025年费用相关总收入为4.16亿美元，同比增长6% [13] - 私人市场收费资产管理规模和管理费分别同比增长10%和6% [13] - 绝对回报策略收费资产管理规模和管理费分别同比增长15%和5% [13] - 2025年从绝对回报策略业务产生了6800万美元的业绩报酬，这是过去六年中第四次年度业绩报酬超过5000万美元 [12] 资金募集与客户关系 - 2025年募集资金达107亿美元，创公司纪录，其中第四季度募集约35亿美元 [7] - 募集资金在各策略间呈现多元化，所有投资策略均有显著贡献，且进入2026年的储备项目规模可观 [7] - 2025年绝对回报策略募集资金达19亿美元，为2021年以来最高 [8] - 在个人投资者渠道，过去两年通过11个“白标解决方案”募集了近10亿美元 [8] - 公司当前储备项目规模超过去年同期，尽管截至12月31日已募集105亿美元 [9] - 管理层认为2026年的储备项目可能对2025年的纪录构成“严峻挑战” [9] 资本配置与资产负债表管理 - 管理层将股票回购授权增加了3500万美元，目前可用于回购的总额为9100万美元 [5][20] - 第四季度以平均每股11.11美元的价格回购了280万股，总计3100万美元 [20] - 公司将提前偿还6500万美元的定期贷款，以降低杠杆，每年节省超过300万美元的利息支出 [5][21] - 截至年末，总未实现业绩报酬为9.49亿美元，较2024年末增加1.13亿美元（增长14%），其中约4.78亿美元（约50%）归属于公司 [5][16] - 第四季度认股权证到期，部分行权以每股11.50美元的价格发行了约1000万股，筹集了略高于1.1亿美元的资金 [20] 业务战略与市场观点 - 公司认为SaaS业务具有差异性且不会“消失”，并将受益于人工智能 [1] - 在SaaS相关信贷方面，公司认为其附着点通常能提供防减值保护 [1] - 公司的平台对人工智能“颠覆者和受益者”的风险敞口大于可能受颠覆伤害的业务 [1] - 公司平台高度多元化，典型的投资组合在穿透基础上包含跨市场、行业、资产类型和地区的数百家公司或资产 [2] - 对SaaS的风险敞口占总资产管理规模的4%，占信贷资产管理规模的不到6%，公司认为其敞口低于同行且总体“非常有限” [2] - 个人投资者渠道的资产管理规模同比增长18% [11] - 公司推出了财富管理分销合资企业Grove Lane Partners，并推出了一个基础设施间隔基金，目前“每天都在募集资金” [11] 未来展望与目标 - 对于2026年第一季度，预计私人市场管理费将与第四季度相对一致，且全年追补费用有限 [14] - 预计绝对回报策略管理费将较第四季度增长约5%，得益于正向净流入和“极佳”的投资表现 [14] - 重申长期目标：到2028年，将2023年的费用相关收益翻一番以上，超过2.8亿美元，并将每股调整后净利润增长至超过1.20美元 [22] - 公司股票交易市盈率低于标普500指数及其另类投资同行，同时提供约5%的股息收益率 [19]