核心观点 - 摩根士丹利预期港交所2025年第四季收入及盈利将从第三季的历史高位回落，但认为2025年1月的活跃市场活动对全年走势构成支持，并预计下半年将形成利好格局 [1] - 评级为“增持”，目标价508港元 [1] 财务表现预期 - 预计港交所2025年第四季盈利将同比下跌2%，主要受成本同比上升7%以及最低税率要求导致税率上升的影响 [1] - 预计第四季收入将同比增长4%，主要由核心业务约12%的同比增长带动，但部分被疲弱的净投资收益所抵消 [1] - 预计第四季净投资收益将同比及按季均录得下跌，主要由于保证金资金规模缩减所致 [1] 市场活动数据 - 预计港交所2025年第四季日均成交额为2,300亿港元，同比上升23%，但按季下跌20% [1] - 预计第四季期货日均成交量同比下跌16% [1] - 预计第四季期权日均成交量同比上升8% [1] 前景展望 - 2025年1月市场活动相对活跃，对全年走势构成支持 [1] - 预计踏入2025年下半年将形成利好格局，受惠于市场活动活跃及PPI压力趋缓的迹象日趋明确 [1]