核心观点 - 群益证券预计宁德时代2025-2027年净利润将持续增长，并基于其技术领先、产能扩张及钠电池新市场前景，给予“买进”评级 [1] 财务与估值预测 - 预计公司2025/2026/2027年净利润分别为695亿元、908亿元、1120亿元，同比增速分别为+37%、+31%、+23% [1] - 预计公司2025/2026/2027年每股收益分别为15.3元、19.9元、24.6元 [1] - 当前H股股价对应2025/2026/2027年市盈率分别为29倍、22倍、18倍 [1] 钠离子电池业务展望 - 公司计划于2026年在商用车、乘用车、换电、储能四个领域大规模推广钠电池 [1][2] - 钠电池能量密度达175Wh/kg，循环次数突破1万次，低温性能优异，在-50℃可稳定放电，-40℃可保持90%以上电量，-30℃支持“即插即充”且放电功率较锂电池提升近3倍 [2] - 钠电池安全性高，在锯断、电钻穿透、挤压情况下不起火、不爆炸，有望解决北方冬季续航痛点，激活寒冷地区新能源汽车增量市场 [2] - 钠电池已有多项合作落地：商用车将首搭于江淮产品并于7月量产；乘用车方面，与长安合作的首款钠电量产车（续航400km，支持5C快充）预计年中上市，与广汽埃安的合作也在推进中 [3] 锂电池业务与行业需求 - 2025年公司动力电池和储能电池全球销量均居第一，市场份额分别为39.2%和30%，动力电池份额较2024年提升1.2个百分点 [4] - 2025年公司动力电池和储能电池出货量同比增速分别达35.7%和80% [4] - 2026年全球锂电池需求同比增速有望超30%，其中储能新增装机同比增速预计达55%，动力电池需求增速预计约23% [4] 产能与资本开支 - 公司产能接近满产，正积极扩张产能，截至三季末在建工程金额为373.66亿元，较2024年底大幅增长25.6% [5] - 公司与泉州政府签约建设新能源电池生产基地，预计2026年第二季度开工；与云南政府签署协议计划在滇中新区建设锂电池基地，计划一季度开工 [5] - 今年山东、河南、四川基地均将有新产能释放 [5] 公司运营与竞争力 - 公司全产业链布局并与外部供应商有长协订单，原材料价格波动影响有限 [1] - 公司产品竞争力强，能通过优化产品结构提升利润水平，盈利能力有望保持稳定 [1] - 公司发布新一轮员工持股计划，拟使用已回购股份，总金额不超过7.43亿元，涉及员工4956人，旨在提升核心骨干凝聚力 [1]