文章核心观点 - 礼来和诺和诺德是GLP-1减肥药市场的两大主导者 礼来凭借其产品在疗效和产能上的优势 已在美国市场占据领先地位 而诺和诺德则通过推出首款口服剂型寻求反超 减肥药市场增长潜力巨大 预计到2030年将达到近1000亿美元规模 [1][2][3] 市场格局与竞争态势 - 礼来和诺和诺德是GLP-1减肥药的主要生产商 礼来的替尔泊肽以Mounjaro和Zepbound之名销售 诺和诺德的司美格鲁肽以Ozempic和Wegovy之名销售 [1] - 诺和诺德于2017年率先推出GLP-1药物Ozempic 并于2021年推出Wegovy 礼来则分别于2022年和2023年推出Mounjaro和Zepbound [6] - 礼来已在美国GLP-1市场取得领先地位 截至去年2月 其市场份额达到60% 自2024年6月起 礼来处方量开始上升并超越诺和诺德 [7] - 诺和诺德近期获得首款口服GLP-1药物批准 口服Wegovy于2023年12月获FDA批准 早期使用情况超出分析师预期 [11] - 礼来的口服减肥候选药物orforglipron正在接受监管审查 据路透社报道 决定可能于4月10日做出 若获批 其无饮食限制的便利性可能成为竞争优势 [11][12] 产品疗效与市场表现 - GLP-1药物通过作用于控制血糖和食欲的激素来帮助患者减肥 患者需每周注射 在数月内可显著减重 [6] - 头对头研究显示 礼来的Zepbound在减重效果上优于诺和诺德的Wegovy 在72周内 使用Zepbound的试验参与者平均减重50磅 而使用Wegovy的参与者平均减重33磅 [9] - 礼来的减肥药物销售强劲 在最近一个季度 Mounjaro和Zepbound共同带来超过110亿美元的销售额 [14] 公司战略与产能 - 为满足高涨需求 礼来和诺和诺德均扩大了生产和制造基础设施 此前需求极高导致药物在2024年被列入FDA短缺清单 目前供应已恢复 [2] - 礼来在产能扩张上态度积极 自2020年以来 已承诺投入超过500亿美元用于新厂建设和扩建 并已宣布10个美国生产基地 [10] 市场前景与增长动力 - 市场对减肥药需求持续旺盛 分析师预测到2030年代末 肥胖药物市场规模将达到近1000亿美元 [2] - 考虑到礼来在GLP-1市场份额的增长及其产品产生的收入水平 其估值溢价是合理的 其市盈率已从一年前的超过75倍降至45倍 而诺和诺德的市盈率为14倍 [14] - 增长型投资者可能更青睐礼来 因其在价值数十亿美元的减肥市场占据主导地位 且这种领导地位可能持续 [15] - 诺和诺德股票定价合理 口服Wegovy及其后续研发管线可能支持其收入和股价增长 [15]