核心观点 - 公司2025年第四季度及全年营收增长完全由收购驱动，内生业务因加拿大经济疲软、私人资本投资不足及消费承压而面临挑战 [2] - 管理层认为，在整体经济需求疲软和运价承压的环境下，公司业务单元难以维持利润率，但相信随着经济复苏，经营状况将得到改善 [3] - 公司通过收购Cole Group和Pacific Northwest Moving等资产实现了收入增长，并认为这些新增业务将在未来多年为公司网络创造价值 [2] 财务业绩摘要 - 第四季度营收：创纪录达到5.338亿加元，同比增长3470万加元或7.0% [4][6] - 全年营收：达到21.336亿加元，同比增长1.443亿加元或7.3% [4] - 第四季度调整后OIBDA：为7470万加元，同比下降190万加元或2.5% [4][8] - 全年调整后OIBDA：为3.231亿加元，同比下降170万加元或0.5% [4] - 第四季度净利润：为1460万加元，同比下降430万加元或22.8% [4][15] - 全年净利润：为9110万加元，同比下降2120万加元或18.9% [4] - 第四季度基本每股收益：为0.16加元，同比下降23.8% [4] - 全年基本每股收益：为1.03加元，同比下降19.5% [4] 第四季度各业务板块表现 - 零担运输：营收1.887亿加元，同比下降0.4%；调整后OIBDA为2860万加元，同比下降8.9%；运营利润率下降1.4个百分点至15.2% [8][11][17] - 物流与仓储：营收2.046亿加元，同比增长27.2%；调整后OIBDA为3740万加元，同比增长12.7%；运营利润率下降2.3个百分点至18.3%，主要受收购的Cole Group加拿大业务利润率较低拖累 [8][11][17] - 专业与工业服务：营收8640万加元，同比下降16.8%；调整后OIBDA为1060万加元，同比下降34.6%；运营利润率下降至12.3% [8][17] - 美国与国际物流：营收5630万加元，同比增长18.5%；调整后OIBDA为320万加元，同比大幅增长190.9%；运营利润率提升至5.7% [8][17] 增长驱动与市场环境 - 增长来源：第四季度5880万加元的增量收入全部来自收购，而现有业务单元（剔除收购和燃油附加费）收入减少了2130万加元 [6] - 收购贡献：收入增长主要来自对Cole International Inc及其相关实体以及Pacific Northwest Moving的收购 [7] - 经济背景：加拿大经济表现不佳，私人部门资本投资持续缺乏，消费者仍在应对通胀和基本生活成本上升的后遗症，导致整体需求低于上年水平 [2][3] - 细分市场压力：专业与工业服务板块收入下降，主要由于加拿大缺乏大型资本项目获批、在某些市场主动放弃部分客户以及大宗商品价格低迷影响了客户的钻探和生产计划 [17] 盈利能力与成本分析 - 利润率下滑：第四季度调整后OIBDA占综合营收的比率从去年同期的15.3%下降至14.0% [12] - 成本压力：销售及管理费用占综合营收的比例上升，主要因Cole Group成本较高；直接运营费用占综合营收的比例同比也略有上升 [12] - 外汇影响：公司持有的美元现金产生汇兑收益，对调整后OIBDA产生正面影响；公司层面因外汇产生的损失同比增加了950万加元 [12][17] 财务状况与资本管理 - 营运资本：截至2025年12月31日，营运资本为3.036亿加元，其中包括1.446亿加元现金 [22] - 银行信贷额度：未使用的银行信贷额度为5.250亿加元 [22] - 债务情况：总净债务为7.872亿加元，运营现金流为3.293亿加元，总净债务与运营现金流比率为2.39:1，低于私募债务协议规定的3.50:1阈值 [22][35] - 私募债务：已对私募债务进行再融资，平均年固定利率为6.1%，本金还款分别于2034年7月和2037年7月到期，金额分别为4.028亿加元和3.935亿加元 [22] - 资产回购：以80万加元回购并注销了60,000股普通股，平均价格为13.97加元 [22]