核心观点 - 在2025年非上市人身险公司整体盈利大幅增长的背景下，长生人寿保险业务收入显著下滑，净亏损急剧扩大，且因投资端重大失利导致偿付能力充足率跌破监管红线，公司已陷入资不抵债的经营困境 [1][4][6][10] 财务与经营表现 - 2025年公司保险业务收入为19.26亿元，同比下滑32.39% [4] - 2025年公司净亏损为5.12亿元，较2024年全年不足2亿元的净亏损大幅扩大 [4] - 2025年非上市险企整体盈利同比大增超过170%，而公司表现与行业趋势严重背离 [1][4] - 截至2025年四季度末，公司总资产为146.67亿元，但净资产为-2.26亿元，已资不抵债 [4] - 公司净资产收益率为-187.20%，总资产收益率为-3.58% [4] - 2015年至2024年的十年间，公司仅在2016年与2021年实现小幅盈利，亏损已成经营常态 [5] 偿付能力状况 - 截至2025年四季度末，公司综合偿付能力充足率为79.7%，核心偿付能力充足率为64.8%，虽较三季度有所提升，但均低于监管设定的100%和50%的安全底线 [1][6] - 公司预测2026年第一季度的综合偿付能力充足率将降至50.3%，核心偿付能力充足率将降至32.3% [6] - 根据监管规定，偿付能力不达标可能引发监管谈话、要求提交改善计划、限制高管薪酬及股东分红等措施 [6] - 2025年第二季度公司风险综合评级为B类 [1] 投资失利与影响 - 2025年公司综合投资收益率仅为0.14%，远低于公司近三年5.45%的平均水平，也低于行业平均水平 [10] - 2025年第四季度披露两项重大投资损失：对“光大永明—中信国安棉花片危改项目不动产债权投资计划”投资1.94亿元，当期减值2900万元，累计减值6857万元；对“海航集团破产重整专项服务信托”投资4613万元，当期减值2100万元 [9][10][11] - 以上两项投资减值合计导致公司综合偿付能力充足率下降近6个百分点 [11] - 2024年第四季度公司也曾披露对江阴合能海欣投资合伙企业和嘉兴合保投资合伙企业两个项目分别累计计提8000万元和9500万元减值损失 [11] 资本补充与股权状况 - 公司上一次增资是在2015年7月，注册资本从13亿元增至21.67亿元，此后十年未获股东注资 [11] - 2021年，控股股东长城资管及其子公司曾公开挂牌转让公司70%股权，但因意向受让方资质审查、司法冻结等问题多次中止，至今悬而未决 [12] - 2025年，长城资管控股股东变更为中央汇金，公司实际控制人随之变更 [12] - 公司表示正积极加快推进资本补充工作，并加速风险资产处置 [12] - 公司为中日合资寿险公司，中方控股股东为长城资管，外方股东为日本生命保险 [12]