文章核心观点 - 当前美股市场焦点已从企业AI概念转向其巨额资本开支计划 这些计划正对科技巨头的财务状况产生显著影响 引发投资者对投资回报和财务可持续性的担忧 [1][2] - 亚马逊、Alphabet、微软和Meta四家公司预计今年在AI相关资本支出上将超过6500亿美元 这是科技行业有史以来最大规模之一的单年投资激增 [3] - AI基础设施需要巨额前期投入 而货币化往往滞后 这导致企业面临短期利润率与现金流压力 部分公司自由现金流可能转为负值 [4] - 英伟达是此轮AI建设热潮的主要受益者 而苹果则因其资本纪律而显得与众不同 [9][17] 主要科技公司资本支出与财务影响 Alphabet (GOOGL) - 2025年第四季度资本支出约为140亿美元 管理层预计2026年资本支出将达1750-1850亿美元 几乎是2025年支出的两倍 [5] - 支出高度集中于AI计算、数据中心和云基础设施 以加强谷歌云并确立其在企业AI服务领域的领导地位 且高强度的基础设施支出预计将持续至2026年以后 [5] - 为支持AI推进 财务压力显现 去年长期债务增长四倍至465亿美元 并于11月完成250亿美元债券发行 本周又进行了200亿美元债券发行 [6] - 尽管公司仍持有近1000亿美元现金 但投资者质疑在AI货币化抵消成本之前 这种高支出能持续多久 [6] 亚马逊 (AMZN) - 计划2026年资本支出约2000亿美元 较去年增长53% 为公司历史上最大规模投资计划 大部分资金将投向AWS数据中心、AI基础设施和自研芯片 [7] - 摩根士丹利和美国银行的分析师预计亚马逊今年自由现金流将转为负值 公司在近期SEC文件中表示可能随着建设持续进行而进行股权或债务融资 [8][10] Meta Platforms (META) - 公司正从元宇宙向AI基础设施和“超级智能”领域积极转向 预计2026年资本支出为1150-1350亿美元 几乎是2025年水平的两倍 [11] - 投资重点转向数据中心、AI硬件、大语言模型以及智能眼镜和视频平台等AI驱动产品 虚拟现实投资退居次要地位 [11] - 巴克莱分析师预测Meta自由现金流将下降近90% 并预计其2027年和2028年自由现金流将为负值 [12] 微软 (MSFT) - 2026财年上半年资本支出约为720亿美元 主要由支持Azure和AI工作负载的GPU和CPU驱动 年化支出率表明全年将超过1400亿美元 [12] - 尽管需求保持强劲 但Azure增长已略有放缓 且AI投资对毛利率造成冲击 [13] - 巴克莱估计微软今年自由现金流将下降28% 之后在2027年反弹 与面临更严重或更持久现金流压力的同行相比 微软的AI推进在财务上显得更为克制 [13] 苹果 (AAPL) - 2025年资本支出约为130亿美元 远低于同行 公司未大规模自建AI基础设施 而是通过包括谷歌Gemini在内的合作伙伴关系来驱动其Apple Intelligence功能 [14] - 2026财年资本支出预计与上一财年大致持平 在大科技公司支出狂潮受到审视之际 苹果的资本纪律日益被视为其优势 [14] 特斯拉 (TSLA) - 随着电动汽车需求降温 公司正进行重大转向 将AI和自动驾驶视为下一个增长引擎 预计今年资本支出将超过200亿美元 较去年约85亿美元大幅增加 [15] - 投资方向为自动驾驶、AI训练基础设施和机器人技术 被视为实现其机器人出租车和Optimus机器人雄心的核心 [15] - 尽管特斯拉拥有近440亿美元的强劲现金储备 但巨额资本支出确实将影响其短期自由现金流 考虑到其核心电动汽车业务的放缓 这一点令人担忧 [16] 英伟达 (NVDA) - 作为AI芯片领导者 英伟达是此轮支出周期的核心受益者 Alphabet、亚马逊、Meta和微软投入数千亿美元的数据中心主要填充英伟达的GPU [18] - 与客户不同 英伟达能立即从AI建设热潮中获益 其自身资本支出也在增加以扩大产能满足需求 [18] 行业整体趋势与影响 - 此轮AI建设规模空前 在重塑大科技公司资产负债表和现金流状况的同时 对英伟达等芯片制造商和基础设施供应商构成利好 [20] - 七大科技巨头中大多数公司的自由现金流将出现下降 债务发行正在增加 部分公司未来两年甚至可能出现负自由现金流 [20] - 行业当前辩论焦点在于AI投资的回报时机和财务可持续性 对于七大科技巨头而言 下一阶段将由执行效果决定 [20]