核心财务表现 - 2025年第四季度非GAAP每股收益为0.38美元，同比增长9.1%，但低于市场共识预期7.32% [1] - 2025年第四季度营收为36.7亿美元，同比增长30.6%，超出市场共识预期2.55% [1] - 2025年第四季度调整后营业利润为7.6亿美元，同比增长29.9% [8] - 2025年第四季度自由现金流为7.15亿美元，同比增长17% [10] 营收增长驱动力 - 2025年第四季度商品交易总额为1238.4亿美元，同比增长31.1% [2] - 商户解决方案收入为28.9亿美元，同比增长34.9%，占总营收78.8%，增长主要由强劲的GMV和Shopify Payments渗透率提升驱动 [3] - 订阅解决方案收入为7.77亿美元，同比增长16.7%，占总营收21.2% [4] - B2B GMV同比大幅增长84%，国际GMV同比增长50%，其中欧洲GMV同比增长45%（按固定汇率计算增长35%） [2] - 线下GMV同比增长29% [2] - 2025年全年Shopify Payments的GMV渗透率达到65.6% [3] - Shop Pay的GMV同比增长62%，达到430亿美元 [3] 盈利能力与成本结构 - 2025年第四季度毛利润为16.9亿美元，同比增长25.2% [5] - 2025年第四季度毛利率为46.1%，同比下降200个基点，主要由于收入结构向毛利率较低的商户解决方案倾斜，以及低利润率的支付业务表现强劲 [5] - 订阅解决方案毛利率为81%，同比有所提升，主要得益于支持成本降低和运营效率提升 [6] - 商户解决方案毛利率为36.8% [6] - 2025年第四季度总运营费用为10.6亿美元，同比增长19.7% [7] - 销售与营销费用为4.33亿美元，同比增长24.4%，占营收比例同比下降60个基点至11.8% [7][8] - 研发费用为3.9亿美元，同比增长11.1%，占营收比例同比下降190个基点至10.6% [7][8] - 一般及行政费用为1.25亿美元，同比增长11.6%，占营收比例同比下降60个基点至3.4% [7][8] - 总运营费用占营收比例同比下降260个基点至28.9% [8] - 营业利润率为20.7%，同比下降10个基点 [8] - 自由现金流利润率为19.5%，同比下降230个基点 [10] 订阅业务与商户基础 - 2025年第四季度月度经常性收入为2.05亿美元，同比增长15.2% [4] - Plus套餐在当季月度经常性收入中占比为34% [4] 资产负债表与现金流 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物（包括有价证券）为57.8亿美元，较2025年9月30日的63.5亿美元有所减少 [10] 业绩指引 - 预计2026年第一季度营收将实现低30%区间的同比增长 [9][11] - 预计2026年第一季度毛利润将实现高20%区间的同比增长 [9][11] - 预计2026年第一季度GAAP运营费用占营收比例将在37%-38%之间 [11] - 预计2026年第一季度自由现金流利润率将处于低至中双位数区间，略低于2025年第一季度水平 [11]