美联储政策与市场预期 - 美联储已开启降息周期，但十年期国债收益率并未大幅变动 [1] - 市场预期美联储今年将进行两次降息，且新主席上任后可能降息 [3] - 近期强劲的经济数据不支持美联储采取激进的降息行动，可能仅再降息一次后便暂停 [4] - 市场对美联储6月降息的预期已降至50%以下，3月降息的可能性则已完全消失 [17] 经济数据现状 - 劳动力市场数据表现稳定，失业率U3已降至4.3%，更广泛的失业指标也在下降 [5] - 就业创造保持强劲，主要集中在私营部门，并产生了财富扩散效应 [5] - GDP数据预计将持续表现强劲 [5] - 基于当前数据，越来越多的政策制定者倾向于采取“观望”态度，而非发出进一步激进降息的信号 [5] 通胀与消费者状况 - 通胀预期本身变动不大，通胀具有粘性 [2] - 疫情期间及之后，政府出于多种原因向民众发放支票，高净值人群则从股市和房市中获益，均产生了财富效应 [8][9] - 多种因素表明，未来消费者的财务状况将比过去几年更好 [10] - 因此，通缩压力可能不会如美联储所希望的那样快速出现，这为维持利率不变提供了更多理由 [10] 关于未来政策路径的讨论 - 有观点认为，由于新主席Warsh可能以生产率提高为由推动降息，美联储今年降息幅度可能超过两次 [11] - 但当前数据并不支持未来开展激进的降息行动 [12] - 历史上，在上一次生产率繁荣时期，格林斯潘领导的美联储并未因生产率提高而启动激进的降息周期，而是因经济能够超预期运行而暂缓加息 [14] - 若AI导致失业，但根源是劳动力需求曲线的变化而非总需求下降，美联储对此无能为力，强行降息反而可能刺激通胀 [20][21] - 在生产率繁荣带来通缩压力时，美联储可以降息，但投资需求上升也会推高利率，情况更为复杂 [22][23]