市场与业绩概览 - 新兴市场在第四季度上涨4.7%，全年成为全球表现最佳的股票资产类别之一，MSCI新兴市场指数在2025年上涨33.6%，跑赢了MSCI EAFE发达市场指数（+31.2%）和美国标普500指数（+17.9%）[2] - 第四季度业绩贡献主要由韩国和台湾市场引领，抵消了中国的疲软，韩国股市当季飙升27.3%，其中信息技术（IT）板块上涨50%，而人工智能相关动能帮助台湾股市上涨10.4%[3] - 贵金属走强推动南非上涨14.1%，印度从2025年全年的疲软表现中反弹，表现与基准持平，而中国则因大型科技公司获利了结以及消费持续疲软而下跌7.4%[3] - 从板块角度看，人工智能相关股票持续繁荣，推动IT板块上涨16.4%，而随着金价当季上涨超过10%且铜价创历史新高，材料板块上涨11.6%[6] 投资组合策略表现 - ClearBridge新兴市场策略在季度和全年均跑赢了基准指数，主要得益于其IT持仓的强劲表现[7] - 韩国半导体制造商SK海力士在第四季度飙升超过80%，全年价格接近翻三倍，主要受其DRAM和NAND内存（尤其是用于AI工作负载的高带宽内存产品）需求加速的推动[7] - 韩国存储芯片竞争对手三星电子也因存储芯片短缺带来更强的定价能力而在这两个时期表现强劲，这两家公司均是该策略的前五大持仓[7] - 该策略的最大持仓台积电，因其作为英伟达等顶级半导体设计公司高端芯片的主要制造商地位，在当季和全年均显著跑赢基准[7] 投资组合持仓变动 - 该策略在当季新增四个持仓并清仓三个持仓[13] - 巴西是活动重点，新增了药店运营商Raia Drogasil和金融科技公司Nu Holdings的持仓，同时清仓了证券交易所B3 S.A.的持仓[14] - 提升了印度尼西亚的敞口，用印尼领先的非国有银行中亚银行取代了印尼人民银行[15] - 在工业板块新建立了哈尔滨电气的持仓，同时清仓了中国消费品公司珀莱雅[16][17] 市场展望与主题 - 新兴市场估值具有吸引力，全球宏观经济驱动因素具有支撑性，本地结构性和公司层面的机会都指向该资产类别的巨大上行潜力[18] - 较低的估值、更强的经济增长和改善的投资者情绪相结合，创造了吸引更多外资流入的良性循环[19] - 看好未来一年的三大主题：中国、科技和印度[19] - 中国经济开始显现出更强的稳定性，贸易紧张局势缓解，出口保持强劲，整体前景更加乐观[20] - 新兴市场提供了投资于拥有尖端技术创新的世界级公司的机会，科技投资遍布多个行业，包括工业自动化、电子商务、金融科技以及由AI数据中心增长和经济电气化驱动的全球电力需求[21] - 印度长期投资理由依然坚实，受益于庞大且年轻的人口，并保持为全球增长最快的主要经济体，实际GDP增长为6.6%，而新兴市场整体为4.2%[22] 投资组合业绩归因 - 该策略在第四季度跑赢了MSCI新兴市场基准指数，在投资的九个板块中有五个板块实现绝对收益[23] - 相对于基准，整体个股选择和板块配置贡献了业绩，特别是IT和工业板块的个股选择以及对IT板块的超配推动了业绩[24] - 在区域基础上，韩国、中国、台湾和巴西的个股选择以及对中国的低配贡献了业绩，而印度尼西亚和墨西哥的个股选择则产生了负面影响[24] - 在个股层面，对相对业绩的主要贡献者是SK海力士、三星电子、思源电气、Capitec Bank以及未持有小米，主要拖累因素是腾讯、阿里巴巴、宁德时代、MercadoLibre和Apollo Hospitals[25]