核心观点 - 思科最新财报与指引被部分分析师评价为“稳健”，但内存成本大幅上行引发市场对毛利率的担忧，导致股价显著下跌 [1] - 多家华尔街分析师维持对思科的积极评级，认为其正同时受益于强劲的硬件周期、网络升级周期以及人工智能带来的长期增长动能 [1][2][3] 财务表现与指引 - 公司给出的第三财季收入指引为同比增长9.5%，高于市场预期的7.3% [1] - 公司将2026财年收入增长指引小幅上调150个基点至同比增长8.5% [3] - 分析师预计思科2026财年总收入增速将加快至8.5%，运营利润率维持在34% [2] - 分析师预计思科2027财年每股收益有望超过5美元 [2] 毛利率与成本压力 - 内存价格同比暴涨约400%，正在侵蚀公司毛利率 [1] - 毛利率承压的主要原因在于硬件占比显著提升，内存成本只是部分因素 [3] - 管理层预计毛利率压力在短期内仍将持续，但通过运营效率提升或可维持运营利润率的稳定 [1] - 产品提价有望对冲部分成本压力，近期园区交换机与计算相关产品价格已上调约3% [1] 人工智能业务动能 - 思科第二财季AI相关订单达到21亿美元，高于上一季度的13亿美元 [2] - 季度AI超大规模客户订单升至21亿美元，预计2026财年将超过50亿美元，相关销售额超过30亿美元 [2][3] - 1月季度来自新型云服务商、主权及企业客户的AI相关订单达3.5亿美元，环比增长75% [3] - 分析师认为内存成本上升难以动摇思科在人工智能相关领域的优势，AI动能将推动网络业务加速增长 [2] 各业务板块表现与前景 - 公司正同时受益于强劲的硬件周期和网络升级周期 [1] - 更强劲的硬件增长和更高的云业务占比是当前财务表现的特点 [1] - 思科在园区网络更新周期中处于有利位置，服务器、Wi-Fi以及工业物联网解决方案有望带来额外增长 [2] - 安全业务预计全年仍将偏弱，同比下降4%，但SASE、XDR以及升级后的防火墙等新产品需求健康 [2][3] - 安全业务当前受到Splunk定价调整的掩盖，该压力预计将在年末缓解 [2] - 园区网络和数据中心交换需求正在加速 [3] 资本回报与估值 - 公司年初至今已向股东返还66亿美元资本 [2] - 按约18.5倍的远期市盈率来看，估值被分析师认为具备吸引力 [2]