科技巨头AI基建融资活动 - 大型科技公司近期公布融资计划以支持AI基础设施建设 其中Alphabet发行了科技行业自1997年以来的首只100年期债券 而Oracle计划在今年通过债务和股权融资高达500亿美元 [1] - Oracle的债务融资部分规模达250亿美元 其订单簿规模为市场有史以来最大 表明市场消化情况非常好 市场认为Oracle为其资产负债表和年度剩余时间的融资计划划定了明确界限 [2] - Alphabet本周的融资需求也极为强劲 其周一在美元市场、周二在英镑市场均获得巨大需求 其发行的英镑债券是资本市场有史以来规模最大的英镑交易 同时还发行了规模巨大的瑞士法郎计价债券 这也是市场有史以来最大的非本土瑞士交易 [3] 债券市场需求与投资者构成 - 购买这些债务的投资者群体非常广泛 包括全球范围内的各类机构投资者 仅Oracle交易就有接近3000条投资者参与记录 [4] - 尽管国际市场的广度或规模不及美国 但这些证券发行非常稳健且分布广泛 主要面向机构投资者基础 资本市场对所有投资级借款人开放 [5] - 对于100年期英镑债券等特殊细分市场 其发行人和投资者范围都较窄 但Alphabet及其他长期大型、高评级公司将继续能进入该市场 预计不会出现100年期债券活动的激增 但完成10亿英镑的100年期交易是一笔重大交易 [6][7] 资本支出与融资策略 - 公司的资本需求似乎无止境 许多公司过去产生大量自由现金流 但现在已不再如此 鉴于当前是良好的借款时机 公司会规划全年的融资 并考虑各种杠杆来为资本支出提供资金 [7][8] - 资本支出公告持续增长并不断被向上修正 仅在最近两周的财报季中 资本支出公告较先前预估增加了1200亿至1500亿美元 一些公司会重新考虑资本配置 可能减少并购或股票回购 另一些公司仍有充足自由现金流 还有一些则需要进入债务资本市场 [9][10] - 公司将以能够支持其信用评级和现有杠杆水平的方式进入市场 当前信贷条件非常有利 美国的信贷利差接近1997年低点 国际资本市场情况也是如此 这是一个绝佳的环境 [10][11] 市场对负自由现金流的看法 - 尽管这些公司非常盈利 但许多将进入负自由现金流状态 这在几年前是难以预料的 但债券市场对此并不担忧 [12] - 市场预期这是对巨额基础设施的短期投入 这显然是人类历史上最大规模的基础设施建设 一些公司短期内将出现赤字 但未来2、3、5年的回报将有望偿还杠杆并进入更强劲的自由现金流状态 [13] 利率前景展望 - 对整体利率持鸽派观点 预计10年期国债收益率可能降至3%区间 今年晚些时候可能看到3.5%的10年期收益率 [14] - 这一观点基于两个因素组合 一是预计今年将有四次降息 且降息将集中在下半年 首次降息将在6月 这一观点比高盛首席经济学家Jan Hatzius的团队更为鸽派 [14] - 原因在于 随着Walsh就任美联储主席 预计美联储在制定货币政策时将采取更具前瞻性的立场 [15]