核心观点 - 达美航空2025年第四季度营收超预期但盈利同比下滑 股价在财报后一个月内跑赢大盘[1] - 公司2026年第一季度及全年业绩指引显示营收增长与盈利改善预期 但近期分析师预期呈下调趋势[9][10][12][14] 第四季度财务业绩 - 盈利表现：调整后每股收益为1.55美元 超出市场预期的1.53美元 但同比大幅下降16.22%[2] - 营收表现：总营收达160亿美元 超出市场预期的156.3亿美元 同比增长2.9% 若剔除第三方炼油厂销售 调整后运营收入为146亿美元 同比增长1.2%[3] - 营收结构：客运收入为129.1亿美元 占总营收80.7% 同比增长1% 其中国内客运收入同比持平 国际业务环比显著改善 货运收入同比下降1%至2.46亿美元 其他收入大幅增长14%至28.4亿美元[4][5] - 运营指标：收入客英里同比下降1%至598.6亿 可用座位英里同比增长1.3%至729亿 载客率下降200个基点至82% 每可用座位英里客运收入持平于17.71美分 客运收益率微升2%至21.58美分 调整后每可用座位英里总收入微降0.1%至20.02美分[6] - 成本与利润率：总运营费用增长5%至145亿美元 其中薪资及相关成本增长11%至46亿美元 调整后运营利润率为10.1% 低于去年同期的12%[5][7] - 现金流与资产负债表：季度末现金及等价物为43亿美元 高于去年同期的30.7亿美元 调整后净债务为143亿美元 较2024年底减少37亿美元 当季调整后运营现金流为22亿美元 自由现金流为18亿美元[8] 业绩驱动因素与展望 - 正面因素：国际业务（跨大西洋和太平洋航线）表现环比显著改善 企业销售在所有领域均有提升[4] 2026年全年每股收益指引为6.5-7.5美元 意味着同比增长20%[10] 2026年自由现金流指引为30-40亿美元[10] - 负面因素：盈利同比下降主要受高劳动力成本影响 国内客运收入受政府停摆影响约2个百分点而持平[3][4][7] 非燃油单位成本上升4%至14.27美分[7] - 未来指引：预计2026年第一季度调整后每股收益为0.5-0.9美元 调整后运营利润率预计为4.5-6% 调整后营收预计同比增长5-7%[9] 长期自由现金流目标为30-50亿美元[11]