市场情绪与整体格局 - 2026年初的科技市场陷入贪婪与恐惧的拉锯战 投资者情绪明显偏向恐惧 导致许多基本面健康的公司股票出现大规模抛售 例如Upwork、PayPal和微软 [4][5] - 市场对增长预期未兑现的公司毫不留情 但人工智能交易并未消亡 而是变得更加选择性 资金正从估值过高的股票转向更便宜且有人工智能敞口的标的 [6][9] - 这是一个充满困惑的市场 投资者都在等待另一只靴子落地 并希望在市场下跌时已离场 [10] 半导体与人工智能核心公司表现 - 英伟达和博通等推动人工智能算力的核心半导体公司自2023年第三季度以来表现平平 与大盘持平或跑输大盘 [7] - 尽管英伟达股价表现平淡 但其未来仍有催化剂 包括中国市场的销售前景以及Vera Rubin芯片在下半年的产量提升 公司预计营收增长高达75% 远超行业平均水平 [24][30] - 超微半导体最近的业绩超出预期主要得益于向中国销售MI308芯片 但其股价在财报后仍暴跌约13% 突显了对中国销售的依赖 [38] - 半导体设备公司如阿斯麦、拉姆研究和应用材料将受益于人工智能推动及整个行业向更先进节点的技术转型 [25] 软件股与资本开支担忧 - 软件股出现抛售 源于市场对过去一年人工智能整合承诺的回报感到焦虑 等待投资回报的显现导致恐慌 [10][11] - 微软财报后股价下跌的部分原因在于其45%的订单积压与OpenAI相关联 [12] - 市场对一级科技公司高额资本开支感到恐慌 仅这些公司的资本开支承诺就超过6000亿美元 而相比之下 中国2026年预期的资本开支仅为740亿美元 差距巨大 [14][15] - 投资者担心公司过度支出且无法保证投资回报 这种围绕资本开支和OpenAI循环融资的担忧正在拖累微软、超微半导体和英伟达等公司的股价 [13][36] 中国市场的角色与影响 - 中国市场是英伟达尚未充分开发的关键市场 尽管目前存在监管限制 但预计最终将重新向英伟达开放 [37] - 中美在半导体技术上的差距正在扩大 尤其是在DRAM内存和英伟达下一代Vera Rubin等先进技术方面 中国最终将需要依赖英伟达来跟上发展 [20][43] - 阿斯麦上一季度中国销售额占总系统销售额的42% 但本季度已正常化至36% 管理层预计2026年将进一步正常化至20% 其增长动力主要来自极紫外光刻机订单 该业务季度环比增长105% [40][41] 内存与存储领域动态 - 内存和存储公司如美光、希捷和西部数据因人工智能需求而股价飙升 市场目前对待内存如同非周期性商品 [45] - 第一季度DRAM现货价格预计将飙升95%以上 但内存本质上仍具有周期性 当前上涨部分由内存短缺和价格上涨驱动 而非完全由人工智能需求拉动 [46][56] - 美光股价已从约67美元飙升至418美元 但其高带宽内存产能今年已售罄 技术转型和产能限制预计将在下半年缓解 届时增长势头可能改变 [46][48][58] 投资策略与机会识别 - 在波动市场中 应坚持投资具有坚实基本面、在供应链中占据稳固地位的公司 并减少对波动性大、仅靠人工智能炒作上涨的股票的敞口 [73][74] - 对于英伟达和博通等长期看好的公司 倾向于在股价低于特定水平时买入 例如英伟达低于180美元或170美元 [78] - 新云公司如Core Scientific可作为波段交易的选择 因其可能具备即将到来的催化剂 但并非适合长期持有的标的 [72][77] - 投资机会出现在市场过度惩罚公司时 例如Roblox因谷歌发布原型产品而抛售 随后出现反弹 这为波段交易提供了机会 [90][91] 行业技术演进与关键参与者 - 摩尔定律持续推动技术演进 晶体管数量约每两年翻一番 从HBM3E向HBM4过渡 [62][63] - 台积电处于向更先进工艺节点转型的核心 无论是iPhone还是英伟达、超微半导体的下一代芯片都依赖于此 [64] - 英特尔正试图通过其18A和即将推出的14A工艺重建其晶圆代工地位 以进入台积电主导的市场 但尚未获得外部客户 需要看到资本开支增加才能重获市场信心 [67][68]