市场回顾与展望 - 2025年第四季度，上证指数累计上涨2.22%，沪深300指数累计下跌0.2%，市场整体呈强势震荡格局 [1] - 市场结构上，红利因子相对蛰伏，海外算力、存储、金属等强势资产持续上行并创新高，卫星、航天和火箭为代表的军工指数亦大幅上行 [1] - 基金经理认为，中国经济和资产周期处于低位蓄势状态，市场整体风险可控，波动中孕育机遇，大中华市场处于牛熊转换的充能区间，货币宽松环境下风险偏好有望稳步上升，蓝筹股有望逐步复苏 [1] - 展望未来3-5年，百年未有之大变局和科技加速变革是时代背景，地缘政治变化、全球供应链重构、AI加速变革、具身智能、能源体系变革及近地太空空间争夺是主要赛场 [4] - 展望2026年第一季度，对中国权益资产充满信心，认为其刚开启“觉醒年代”，A股和H股市场整体点位仍处于历史偏低水位，大中华市场处于战略机遇期 [5] 基金经理观点与操作 - 基金经理余懿具有超10年证券从业经历（其中5.4年证券投资经历），能力圈覆盖周期、新能源、医药等多个行业，管理过多种风险收益特征的组合，形成平衡型风格与价值成长策略 [2] - 在成长资产方向，第四季度在信息产业保持较大投资强度，AI基础设施方向重点投资光纤、光器件和CPO（光电共封装光模块），认为持仓仍有较大预期差且显著低估 [3] - 在AI应用上，于香港市场增加了对大模型厂商、智能终端和云计算的投资比例 [3] - 考虑到存储和半导体设备短期涨幅较大，进行了减持，并将资金转向国产算力投资 [3] - 在能源产业，上涨中减持了电力设备和新能源，将仓位转向以固态变压器为代表的电力设备和以燃气轮机为代表的机械设备，以服务AI产业变革带来的中长期电源结构变化 [3] - 更加重视安全资产，加大了对国防军工、工业母机和仪器仪表的投资比例 [3] - 在价值资产方向，适当降低了红利类资产的投资比例，并将银行类仓位转向非银金融和传统能源资产，以降低股息暴露，增加安全和弹性暴露 [3] - 保持了对中证1000指数的适度套期保值，以规避潜在的波动率冲击 [3] - 行业配置上，第四季度减持了电力设备、医药和房地产，增持了军工、电子和通信，提升了成长风格的投资比例，主要行业包括电子、电力设备、通信、军工和机械 [6] 基金业绩表现 - 余懿管理的华商品质价值混合基金A近1年净值增长率为48.26%，同期业绩比较基准收益率为14.24%，超额收益达34.02% [2] - 该基金近一年业绩排名位列同类前1/4 [2] - 根据银河证券2026年1月发布的数据（截至2025年12月31日），华商品质价值混合A在偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）中，近1年业绩排名为407/1895 [7] - 华商品质价值混合A份额自2024年4月2日成立至2025年12月31日，份额净值增长率为48.26%，同期业绩比较基准增长率为14.24% [7]