日元汇率近期走势及驱动因素 - 日元兑美元汇率连续四个交易日升值，本周迄今累计走强约2.8%，正朝着自2024年11月以来最大单周涨幅迈进 [1] - 汇率走强核心驱动因素包括：日本首相高市早苗领导的自民党赢得众议院绝大多数席位，降低了政治不确定性及最坏财政结果的风险 [1]；市场对日本央行加息的预期显著升温，隔夜指数掉期显示日本央行在4月重启加息的概率增至78% [5] - 强劲的避险需求也对日元构成支撑，因股票市场因AI颠覆预期面临抛售、加密货币等风险资产抛售加剧 [1] - 日本最高级别外汇事务官员表示，尽管日元大涨，政府仍对外汇波动保持高度警戒，市场担心美日政府可能联合干预以支撑日元，这限制了日元的跌幅 [4] 日本财政与货币政策前景 - 投资者将自民党的决定性胜利解读为，日本政府可能在维持债券投资者对财政政策信任的同时扩大刺激 [1] - 交易员开始为“减税但不恶化赤字”的政策组合定价，这可能由内部资金池提供支持，风险在于可能涉及大规模抛售外汇储备 [4] - 日本首相高市早苗承认市场对“食品两年期消费税减免”的担忧，并重申计划避免通过发行巨额债券为该措施融资 [1] - 日本央行多位货币政策委员会成员强调央行应“及时加息”，推动市场加息预期升温 [5][7] 日元套息交易及其潜在风险 - 日元套息交易是悬在全球风险资产（如股票、加密货币、高收益公司债）头上的“达摩克利斯之剑”，是一种高度杠杆化的跨市场融资策略 [6] - 该策略依赖于日本超低利率环境下的极低融资成本，投资者借入日元并投入回报率更高的风险资产以赚取利差，累计了巨大规模的杠杆交易头寸 [7] - 该交易模式面临大规模平仓风险，核心驱动条件（如国债收益率利差缩小或日元升值）变化会使其迅速失效，并通过市场反馈机制放大冲击 [6] - 日本央行加息预期上升，以及财政刺激可能引发的长期限国债收益率上行与波动，会削弱交易基础，提高在风险情绪转坏时被迫去杠杆的概率 [6][7] - 真正引爆大规模平仓的往往是“加息预期上修 + 风险情绪转弱 + 日元走强”的组合拳 [7] - 有分析认为，这种套息交易模式存在出现类似于2008年、2015年和2020年那样迅速崩塌的风险 [8]