核心观点 - 展望2026年，负债端与资产端共振有望支撑保险行业估值继续修复 [1] 负债端展望 - 分红险有望承接居民的部分“挪储”资金，其销售向好有望支撑寿险新单保费和新业务价值实现较好增长 [1] - 财产险全险种执行“报行合一”及财险公司积极优化业务结构有望带动财产险综合成本率稳中向好 [1] 资产端展望 - 在监管引导资本市场长牛慢牛、长端利率降幅边际收窄等因素推动下，保险公司的投资收益有望延续向好 [1] 保险资金规模与结构 - 截至2025年第四季度末，保险资金运用余额为38.5万亿元，较2024年第四季度末增长15.7%，较2025年第三季度末增长2.7% [1] - 分行业看，人身险公司资金运用余额为34.7万亿元，财险公司为2.4万亿元，分别较2024年第四季度末增长15.7%和8.8% [1] - 人身险公司资金运用余额占保险资金运用总额的比重为90.1%，占据绝对比重 [1] - 人身险公司资金增长更快，主要系居民“挪储”需求旺盛、人身险产品预定利率下调等带动客户需求集中释放 [1] 人身险公司资产配置 - 截至2025年第四季度末，人身险公司配置固定收益类资产（银行存款+债券）20.37万亿元，权益类资产（股票+基金+长期股权投资）7.98万亿元，较2025年第三季度末分别增长3.4%和1.2% [2] - 固定收益类资产占人身险公司资金运用余额比重为58.8%，较2025年第三季度末提升0.4个百分点；权益类资产占比为23.0%，下降0.3个百分点 [2] - 具体来看，银行存款占比7.6%（+0.3个百分点），债券占比51.1%（+0.1个百分点），股票占比10.1%（基本持平），基金占比5.1%（-0.1个百分点），长期股权投资占比7.8%（-0.2个百分点） [2] - 银行存款和债券占比边际提升，预计主要因2025年第四季度权益市场波动加大，人身险公司通过增配固收类资产以稳定投资收益率 [2] 财险公司资产配置 - 截至2025年第四季度末，财险公司配置固定收益类资产1.37万亿元，权益类资产0.55万亿元，较2025年第三季度末分别增长1.9%和0.3% [3] - 固定收益类资产占财险公司资金运用余额比重为56.7%，较2025年第三季度末提升0.4个百分点；权益类资产占比为22.9%，下降0.2个百分点 [3] - 具体来看，银行存款占比16.1%（+0.4个百分点），债券占比40.6%（基本持平），股票占比9.4%（+0.7个百分点），基金占比7.8%（-0.5个百分点），长期股权投资占比5.8%（-0.4个百分点） [3] - 银行存款和股票的占比边际明显抬升，基金和长期股权投资占比边际下降，预计主要因年末理赔高峰对高流动性资产需求较大、监管优化偿付能力风险因子吸引险资入市、以及2025年第四季度权益市场波动加大使得基金波动加大等因素共同推动 [3]