行业融资动态与规模 - 民营火箭公司星际荣耀完成50.37亿元D++轮融资，创下国内民营火箭企业单轮融资最高纪录 [1] - 商业航天赛道融资持续升温，星河动力于2025年9月完成24亿元D轮融资，天兵科技于同年10月完成近25亿元Pre-D和D轮融资 [1] 卫星发射需求与轨道资源 - 我国卫星发射需求增长迫切，2026～2030年卫星部署任务密集，将带动火箭发射需求快速增长 [1] - 我国向国际电联（ITU）提交新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆盖14个卫星星座，是迄今规模最大的一次国际频轨集中申报行动 [1] - 此前我国已申请约5.1万颗卫星资源，包括GW星座、千帆星座、鸿鹄3三大万星星座 [1] - 截至2025年12月，GW星座在轨卫星数量为136颗，千帆星座在轨卫星数量为108颗，鸿鹄3星座尚未进行卫星发射 [1] 火箭技术发展与展望 - 我国火箭领域面临制造与发射成本较高、运力瓶颈等问题，但技术逐渐有所突破 [2] - 多家民营火箭企业集中试射可回收火箭，预计在2026年陆续迎来首飞，包括朱雀三号、长征十号甲、力箭二号、天龙三号、智神星一号、双曲线三号等 [2] - 可回收火箭技术一旦实现商业化应用，发射成本将大幅降低，进一步打开行业增长空间 [3] 产业链上游：卫星制造与火箭发射 - 卫星制造与火箭发射作为产业链上游核心，将率先受益于星座建设的规模化放量 [3] - 卫星单星成本降低与批量化生产成为行业趋势，直接利好具备卫星平台研发、有效载荷研制及整星集成能力的龙头企业 [3] - 星座建设初期对卫星数量需求巨大，相关企业订单能见度高 [3] - 掌握相控阵雷达、激光通信终端等核心零部件技术的公司技术壁垒高，议价能力强，毛利率有望维持较高水平 [3] 产业链中游：地面设备与终端应用 - 地面设备是连接太空与用户的桥梁，也是未来商业化变现的关键环节 [4] - 随着卫星互联网组网推进，地面站建设、用户终端设备的更新换代需求将迎来爆发式增长 [4] - 地面设备领域涵盖地面信关站、网络设备以及车载、船载、机载终端等 [4] - 为实现全球覆盖和随遇接入，地面站数量需要与在轨卫星数量相匹配，相关设备供应商将迎来持续的业绩释放 [4] - 手机直连卫星技术突破后，大众消费级终端市场被打开，智能手机、可穿戴设备集成卫星通信功能将成为标配 [4] - 拥有大规模量产能力和渠道优势的消费电子零部件供应商将切入这一万亿级赛道，业绩增长弹性巨大且具备长期持续性 [4] 产业链下游：卫星运营与数据服务 - 卫星运营与数据服务是商业航天最终实现商业闭环的核心 [5] - 该领域主要包括卫星通信运营、卫星遥感数据应用以及卫星导航增强服务 [5] - 随着低轨互联网星座逐步建成，将改变传统通信格局，加速偏远地区覆盖、海事通信、航空互联等存量市场的渗透 [5] - 基于卫星数据的增值服务正在兴起，例如在智慧农业、环境监测、应急管理等领域，高频次的遥感数据具有极高商业价值 [5] - 运营类公司具备较强的资源属性和客户粘性，网络建成投入运营后现金流稳定，市场往往给予较高估值溢价 [5] - 国内卫星互联网运营正处于起步阶段，随着商业模式逐步跑通，该领域有望诞生类似于电信运营商的巨型蓝筹企业 [5]