2025年电子行业回顾与2026年展望 - 2025年申万电子行业跑赢沪深300指数，估值略高于近年中枢 [1] - 2025年前三季度业绩向好，盈利能力有所提升 [1] AI算力建设投资机遇 - AI浪潮持续推进，算力关键硬件环节需求旺盛，建议关注存储和PCB等高景气细分板块 [1] - PCB领域: 算力发展推动AIPCB技术升级，提升高多层板及HDI等高端PCB需求 [1] - 国内主流PCB厂商资本开支加速，积极扩充HDI、高多层板等高端产能 [1] - 上游覆铜板(CCL)受益于PCB扩产及原材料涨价，产品持续涨价，有望推动企业盈利提升 [1] - 上游钻孔及曝光设备价值量较大，预计未来增速较高 [1] - 存储领域: 存储芯片有望迎来AI驱动的新一轮景气周期 [2] - 全球云服务厂商资本开支或加速，推动服务器及上游部件需求，服务器存储占比有望进一步提升 [2] - 存储大厂调整产能至HBM等高端环节，优化DRAM及NAND供需，致相关产品价格持续上涨 [2] - 存储市场头部集中度高，全球龙头为三星、SK海力士、美光等，景气周期下资本开支有望提升，提振上游设备需求 [2] AI终端创新投资机遇 - AI手机、AIPC、AI眼镜等创新终端有望持续渗透传统消费电子市场，带来市场增量并推动产业链需求 [1] - AI手机/PC: - 2025年全球智能手机出货增速放缓，头部厂商份额增长，市场集中度略有提升 [3] - 2025年PC市场出货稳步增长，CR5超七成且略有上升 [3] - AI手机渗透率提升，出货增长空间较大；AIPC渗透率有望持续提升，2026年或逾五成 [3] - 智能手机ASP提升，AI手机等高端产品有望顺利传导成本压力 [3] - 苹果与谷歌合作，Gemini模型赋能苹果下一代AI功能；字节跳动与中兴通讯推出首款原生AI手机；阿里千问接入生态APP推动端侧AI应用落地 [3] - AI眼镜: - AI眼镜功能涵盖音频、拍摄与显示，出货量稳步增长，有望为消费终端带来增量市场 [4] - 成本结构中，光学、芯片、传感器与存储合计占比较大 [4] - 中国已实现AI眼镜供应链全链条覆盖，全球超七成XR产品由中国制造 [4] - 整机市场竞争中，Meta领衔市场，2025年上半年市场份额达73%，主要得益于Ray-Ban Meta AI眼镜出货量大增 [4] 具体投资建议 - 存储: 关注景气周期下存储原厂业绩增长，产品涨价下存储模组厂商盈利修复，以及资本开支提升带来的上游半导体设备需求提振 [5] - PCB: 关注在HDI、多层板等高端领域前瞻布局的PCB龙头；扩产有望拉动上游需求，关注覆铜板材料、钻孔及曝光设备等领域的龙头厂商 [5] - AI创新终端: - AI手机: 关注苹果等龙头新品发布推动品牌出货及产业链需求，以及AI杀手级应用落地机遇 [5] - AIPC: 关注在AIPC领域前瞻布局的整机厂商，以及打入全球PC供应链的国内零部件龙头 [5] - AI眼镜: 关注Meta等龙头新品发布带动出货量提升，以及相关产业链机遇 [5]