核心观点 - 中国银河证券持续重点强调生猪养殖行业攻守兼备的布局机会 基于能繁母猪存栏及养殖效率考虑 预计2026年猪价同比下行 期间或有所反弹 综合考虑政策与行业亏损去产能 建议关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企 [1] - 推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物 关注德康农牧 此外可关注饲料龙头企业海大集团 [1] 宏观经济与CPI - 2025年12月中国CPI同比上涨0.8% 前值为0.7% 其中食品项同比上涨1.1% 影响CPI同比上升约0.21个百分点 [1] - 12月CPI环比上涨0.2% 前值为-0.1% 其中食品项环比上涨0.3% 前值为0.5% 过去五年环比均值为0.6% [1] - 食品项中 猪肉价格同比下跌14.6% 环比下跌1.7% 是CPI的拖累项 [1] 食品价格分析 - 鲜果价格季节性上涨是拉动2025年12月食品CPI的主因 鲜菜价格涨幅有所回落 猪肉仍是拖累项 [2] - 2026年1月蔬菜均价为5.59元/公斤 同比上涨6.37% 预计第一季度整体均价同比呈上行走势 原因包括春节时间较晚消费延续性更长 以及拉尼娜尾声导致部分蔬菜上市期推迟 [2] - 2026年1月水果均价约为7.88元/公斤 同比上涨8.87% 为2020年以来同期最高位 预计2026年第一季度水果均价或现近六年（2020-2025年）的均价高点 [2] - 2026年1月草鱼均价约为16.43元/公斤 同比上涨6.81% 高于近六年均值7.04% 预计2026年第一季度草鱼价格同比呈上行走势 [2] 饲料原料成本 - 2026年1月中国玉米现货均价为2364.6元/吨 环比上涨0.69% 同比上涨10.55% 预计2026年玉米价格以区间震荡格局为主 均价或略高于2025年同期 [3] - 2026年1月中国豆粕现货均价为3198.97元/吨 环比上涨1.94% 同比上涨3.82% 预计2026年豆粕价格以震荡小幅上行格局为主 [3] - 综合玉米、豆粕价格走势及饲料结构 预计2026年饲料原料价格相对平稳 对饲料价格变化影响不大 养殖成本端的饲料价格压力没有显著提升趋势 [3] 生猪养殖与猪价展望 - 猪肉价格自2025年12月下旬的22.48元/公斤震荡上行至2026年2月初的23.87元/公斤 主要受益于春节前消费旺季带动 [4] - 春节后将迎来消费淡季 猪肉价格普遍面临节后回落压力 [4] - 基于产能与效率框架 预计2026年年度生猪均价呈现同比下行走势 期间受冬季疫病影响程度的变化 年内猪价或有所反弹表现 [4]