2025年第四季度及全年业绩表现 - 第四季度收入同比增长7.3%，主要由优于预期的定价、业务量和并购贡献驱动，部分被外汇逆风所抵消 [3] - 第四季度调整后EBITDA利润率达到30.2%，创公司历史第四季度新高 [1] - 2025年全年调整后EBITDA为19.85亿美元，按原始指引所用汇率计算约为20亿美元，超出指引高端逾5000万美元 [8][9] - 2025年全年调整后自由现金流为7.56亿美元，转换率提升至38% [8][9] - 全年业务量实现50个基点的正增长，管理层认为这在宏观环境下表现突出 [2] 定价、业务量与成本分析 - 第四季度定价贡献为6.4%，全年为6.1%，较公司原计划高出70个基点 [3] - 第四季度业务量超出计划70个基点，主要得益于多个市场“未预期的特殊废物活动”，但建筑与拆除废物业务量持续疲软 [2] - 商品价格在第四季度同比下降33%，对利润率构成拖累，但剔除商品及其他非经常性因素后，核心合并利润率较上年同期提升超过150个基点 [1] - 公司成本密集度持续走低，得益于劳动力流失率改善、车队优化及规模采购效益等杠杆 [17] 2026年业绩指引与关键假设 - 2026年收入目标约为70亿美元，同比增长约8%；调整后EBITDA目标约为21.4亿美元，同比增长约10%，隐含利润率约为30.6% [6][14] - 2026年调整后自由现金流目标约为8.35亿美元，同比增长14% [6][15] - 指引关键假设包括：定价贡献中个位数5%左右，业务量增长25-50个基点，并购贡献约250个基点，商品/燃料构成50个基点的逆风，外汇汇率假设为1.36 [6][20] - 第一季度收入预期为16亿至16.25亿加元，利润率约28.8%，调整后自由现金流预计为负4500万加元，主要受营运资本和资本支出支付时点影响 [21] 资本配置与资产负债表管理 - 2025年完成了超过30亿美元的股票回购，包括上半年完成初始22.5亿美元回购计划，以及下半年因股价错位而增加的7.5亿美元增量回购 [7][11] - 通过出售环境服务部门和对GIP进行资本重组，公司净杠杆率在2025年底降至3.4倍，为历史最低年终水平；若不计增量回购，杠杆率应为3.1倍 [7][12][13] - 2025年部署了近10亿美元用于并购，并预计在2026年具备15亿至20亿美元的并购能力，同时计划将杠杆率维持在3倍低至中段范围 [7][12][19] 战略举措与运营重点 - 公司将2025年视为资本配置的转型之年，通过交易简化业务，成为“纯固体废物行业领导者” [10] - 公司已将行政总部迁至美国，以扩大其在美国股票指数中的纳入资格，同时保留加拿大指数资格，预计可能在2026年年中被纳入罗素指数 [18] - 公司正采取措施转向美国通用会计准则报告和国内申报，这可能支持其纳入更多指数，最早可能在2027年第一季度实现 [18] - 公司预计2026年将有约1.75亿美元的增长性资本支出，主要用于生产者责任延伸制收集合同和卡车付款，这些支出大部分发生在上半年 [15][16]