行业概述与市场环境 - 加密货币基于去中心化区块链网络和高级密码学 其防篡改框架支撑了更广泛的采用并增强了全球投资者信心 [1] - 尽管长期前景看好 但数字资产在1月至2月中旬经历了大幅回调与横盘整理 比特币在不利的宏观经济背景和流动性收紧条件下面临看跌情绪 [2] - 比特币在过去12个月中从124,714.85美元的高点交易下跌至62,839.77美元的低点 过去7天 比特币 以太坊和Solana分别小幅上涨3.3% 4.7%和0.9% [2] - 短期前景仍不确定 强劲的美国就业数据降低了早期降息的可能性 抑制了对加密货币等风险资产的兴趣 市场参与者正在等待CPI和通胀数据以寻求更清晰的方向 表明波动性可能持续 [3] - 长期预期依然看涨 这得益于有利的监管环境和日益增长的机构接受度 2025年7月17日通过的《GENIUS法案》为稳定币建立了立法基础 这有利于提供USDC的Circle Internet Group等行业参与者 美国的政策方向也进一步支持了市场 [4] - 行业正从纯粹的加密货币挖矿向人工智能和数据中心基础设施转型 这对TeraWulf和Riot Platforms等公司有利 [4] 相关公司业绩与动态 - 加密货币相关股票的最新季度业绩未能给投资者带来太多信心 Coinbase每股收益为0.66美元 比Zacks普遍预期低28.3% 较去年同期每股3.39美元的收益大幅下降 Strategy报告2025年第四季度每股亏损42.93美元 较去年同期每股3.03美元的亏损显著扩大 且远低于每股46.02美元收益的普遍预期 [3] - Strategy在2025年底资产负债表上持有713,502枚比特币 约占比特币总潜在供应量的3.4% 该公司在2025年筹集了253亿美元 使其连续第二年成为美国上市公司中最大的股票发行方 [6] - Strategy在2025年完成了五次优先股首次公开募股 筹集了55亿美元的总收益 截至2025年底 比特币收益率为22.8% 超过了其22%至26%目标区间的下限 公司的长期目标是系统性地增加每股比特币持有量 其数字资产余额从2024年底的239亿美元增加到2025年底的589亿美元 流动性强劲 [7] - Riot Platforms正在从纯粹的比特币矿商向数据中心开发模式转型 2025年第三季度 该公司在德克萨斯州和肯塔基州的矿场运营着约1.86吉瓦的电力容量 为未来AI和高性能计算扩张奠定了基础 [8] - Riot Platforms的关键优势包括规模大 电力成本低和财务灵活 其增长机会在于Corsicana基地的AI和HPC开发 该基地已开始建设两座数据中心大楼 关键IT容量为112兆瓦 园区计划逐步扩展到1吉瓦 管理层指出正在与超大规模云服务商 新云和企业客户进行租赁谈判 [9] - Riot Platforms面临约2.14亿美元的近期资本支出压力 用于Corsicana基地建设 同时受到比特币市场波动的影响 2025年11月产量同比下降14%至428枚 环比下降2% [10] - TeraWulf从比特币挖矿向AI和HPC基础设施的转型值得关注 2025年第三季度是一个转折点 公司开始产生经常性的HPC收入 并得到了大型 信用增强的长期合同支持 公司在Lake Mariner基地激活了245兆瓦的比特币挖矿容量和22.5兆瓦的HPC容量 并在2025年下半年获得了超过160亿美元的长期HPC租赁合同 公司目标每年增加250-500兆瓦的HPC容量 [11] - TeraWulf仍面临比特币价格波动的风险 大规模数据中心建设和AI/HPC扩张推高了运营成本和资本密集度 向HPC的转型增加了资本密集度和杠杆 公司在2025年通过可转换票据和担保债务筹集了超过50亿美元 总债务达到约15亿美元 高杠杆增加了再融资风险和利息支出 [12]