核心观点 - 公司2025年业绩从复杂的商业地产低迷中持续复苏 全年营收增长8.5%至7.55亿美元 调整后EBITDA大幅改善至2500万美元 较2024年的900万美元显著提升 [4][7] - 第四季度业绩表现强劲 营收2.44亿美元同比增长2% 调整后EBITDA为2500万美元同比增长39% 净利润1300万美元合每股0.34美元 均超过去年同期 [1][3][7] - 业务结构向私人客户交易倾斜 交易数量增加但平均交易规模下降 融资业务增长强劲 公司财务状况稳健 无负债且现金充裕 并通过分红和回购持续回馈股东 [5][6][8][20] 财务业绩 - 第四季度业绩：营收2.44亿美元 同比增长2% 调整后EBITDA为2500万美元 同比增长39% 净利润1300万美元 合每股0.34美元 去年同期为850万美元合每股0.22美元 [1][3] - 全年业绩：营收7.55亿美元 较2024年的6.96亿美元增长8.5% 调整后EBITDA为2500万美元 较2024年的900万美元大幅改善 全年净亏损190万美元 合每股0.05美元 其中包含第三季度计提的法律准备金带来的每股0.08美元费用 [1][2][4][7] - 费用控制：第四季度总运营费用2.29亿美元 同比下降2% 全年运营费用7.69亿美元 同比增长5.5% 低于营收8.5%的增速 第四季度SG&A费用7100万美元 同比下降7% 全年SG&A费用2.86亿美元 占营收比例从去年的40%改善至38% [7] 经纪业务 - 业务量增长与结构变化：第四季度完成1902笔经纪交易 同比增长超9% 全年完成6038笔交易 同比增长11% 但第四季度交易总额118亿美元 同比下降4% 全年交易总额350亿美元 同比增长3.5% [6][8][9] - 私人客户业务驱动：第四季度私人客户业务占经纪收入的65% 达1.33亿美元 高于去年同期的59%和1.2亿美元 该季度私人客户交易额和交易数量分别增长13%和10% 全年私人客户贡献经纪收入4.06亿美元 同比增长11% [6][10] - 平均交易规模下降：由于私人客户小型交易占比提升 第四季度平均每笔交易费用下降7% 平均交易规模约为580万美元 低于去年同期的620万美元 [6][8][9] - 中大额交易下滑：中端市场及大额交易板块合计占第四季度经纪收入的31% 为6500万美元 低于去年同期的38%和7700万美元 管理层将此归因于大额交易减少 2025年2000万美元以上的交易量下降了13% [11][12] 融资业务 - 业绩增长：第四季度融资收入3300万美元 同比增长6% 交易额37亿美元 同比增长8% 交易507笔 同比增长19% 全年融资收入1.04亿美元 同比增长23% 交易额119亿美元 同比增长31% 交易数量增长33% [5][12] - 竞争优势：公司拥有超过420家贷款机构渠道 2025年通过MMCC和IPA Capital Markets完成了超过1600笔交易 总额近120亿美元 其中包括通过与M&T银行的战略联盟向房利美和房地美投放了23亿美元 [5][13] - 业务协同：融资与销售团队之间的协作增加 体现在IPA Capital Markets的多户住宅业务以及贷款销售部门Mission Capital与公司拍卖业务的合作关系中 [14] 运营与战略 - 人才招聘与保留：2025年实现了七年来最强劲的销售团队增长 净增近100名经纪和融资专业人士 校园招聘、扩大的实习计划以及William A. Millichap奖学金计划均支持了人才管道建设 [15] - 技术应用与AI：公司后台和营销中心增加对低成本第三方服务的依赖 并利用AI进行财务分析、文件生成、承销和线索评分 但认为AI不会取代增值经纪人的价值 [16] - 2026年展望：管理层对2026年更为乐观 因利率趋于稳定且价格持续调整 自2022年以来资本化率平均上升85-110个基点 价格平均下降约20% 贷款利差收窄和新建筑减少也支持投资机会 但通胀和贸易相关变量可能限制美联储大幅降息的能力 [17] 资本结构与股东回报 - 强劲资产负债表：季度末无债务 持有现金、现金等价物及有价证券共计3.98亿美元 较上一季度增加1700万美元 [5][20] - 持续股东回报：第四季度通过1000万美元分红和1900万美元股票回购 向股东返还2900万美元 2025年全年通过分红和回购共计提供4700万美元 其中以每股28.77美元的加权平均价格回购了2700万美元股票 自启动回报计划近四年来 已累计向股东返还约2.17亿美元 [5][20][21] - 股息政策：董事会宣布每股0.25美元的半年度股息 将于2026年4月3日派发给2026年3月13日登记在册的股东 [20]