核心观点 - 摩根大通分析师重申对MP Materials的增持评级 并将目标价上调至76美元 意味着较近期水平有约33%的上涨空间 其核心论点是基于公司盈利能见度的提升[1] - 分析师认为 由于稀土的地缘政治与国家安全属性具有结构性 公司凭借政府协议的价格托底和磁体产能的扩张 正在构建一个战略性的特许经营业务 而不仅仅是开采矿石[5] 国防协议提供盈利保障 - 公司与美国国防部签订的协议 从10月1日起为钕镨产品设定了每公斤110美元的有效价格底限[2] - 该协议在波动的商品环境中提供了坚实的保护 特别是考虑到钕镨价格正在反弹且稀土的国家安全关切将持续存在[2] - 若市场价格高于此底限 公司可享受全部价格上涨带来的收益 直至其10X磁体工厂在本年代末达到满产 这创造了不对称的风险回报：下行有保护 上行有弹性[3] 中游扩张与磁体业务进展 - 投资者当前关注点在于对中游钕镨生产的信心 以及目标在2026年下半年开始的首次商业化磁体生产爬坡[4] - 随着国防部补足付款开始 预计第四季度EBITDA将再次转正 尽管资本支出和库存建设可能仍对自由现金流造成压力[4] - 长期来看 一旦10X工厂完全达产 公司模型的EBITDA底限接近6.5亿美元[4] 市场表现与行业背景 - 随着钕镨价格上涨 公司股价今年已有所回升 但在贸易政策新闻和散户参与的影响下 波动性仍然较高[5] - 稀土安全并非周期性议题 而是结构性的 这构成了公司投资主题的基础[5]