行业背景与趋势 - 人工智能已从未来展望转变为运营现实 全球大型科技公司正积极投资于芯片、数据中心和数字基础设施 以在AI优先的经济中追求主导地位、可靠性和速度 [6] - 随着模型和工作负载的增大 AI投资已不再是实验性质 而是关于大规模运行的投入 [6] - 科技巨头正在大幅增加资本支出 主要云服务提供商预计将把资本支出从2025年的创纪录水平提升超过60% 预示着AI支出将在2026年加剧 [5] - 谷歌母公司Alphabet预测明年资本支出将达到1750亿至1850亿美元 以将AI更深地融入搜索、云及其生态系统 这笔资金将迅速投入市场 [4] 博通公司分析 - 博通是一家总部位于帕洛阿尔托的半导体和软件巨头 市值超过1.6万亿美元 其芯片是云基础设施、AI数据中心、智能手机、宽带网络和工业系统的关键组件 [2] - 公司结合了高利润率的芯片和粘性强的企业软件 在网络、无线和定制硅领域建立了深厚的竞争护城河 [1] - 公司是谷歌定制张量处理单元的关键设计和制造合作伙伴 与英伟达和AMD一同是Alphabet云和AI工作负载的主要供应商 [3] - 在截至2025年第四财季 公司营收达到创纪录的180亿美元 同比增长28% 其中AI半导体收入年增74% [11][12] - 第四财季非GAAP每股收益同比增长37%至1.95美元 超出市场预期 [12] - 2025财年全年 调整后EBITDA增长35%至创纪录的430亿美元 自由现金流保持强劲 达269亿美元 [13] - 季度末现金及等价物增至162亿美元 较上一季度的107亿美元大幅增加 第四财季运营现金流为77亿美元 资本支出仅为2.37亿美元 自由现金流达75亿美元 [13] - 公司订单簿显示强劲势头 从Anthropic获得了100亿美元的Ironwood TPU机架订单 并获得了额外的110亿美元承诺 交付定于2026年底 [14] - 通过一份10亿美元的订单增加了第五个XPU客户 进一步扩大了定制硅业务版图 [14] - AI网络成为另一增长引擎 AI交换机订单积压已超过100亿美元 由Tomahawk 6交换机的创纪录需求推动 [15] - 公司AI相关订单积压超过730亿美元 占其1620亿美元合并订单积压的近一半 预计在未来18个月内交付 [15] - 管理层预计2026财年第一季度AI半导体收入将同比增长一倍至82亿美元 总营收预计为191亿美元 调整后EBITDA利润率约为67% [16] - 分析师预计 到2028年与谷歌TPU相关的出货量可能攀升至近700万台 这可能推动博通的AI专用集成电路收入在2027年达到784亿美元 [18] - 市场预计公司2026财年总营收将增长52%至970亿美元 每股收益预计为8.70美元 [19] - 瑞银预计博通2026财年AI收入将达到约600亿美元 意味着近200%的年增长 2027财年将增至1060亿美元 2028财年达到1500亿美元 [21] - 谷歌预计仍是核心客户 今年将贡献约300亿美元的定制计算收入 到2027年达到560亿美元 其余由Anthropic和Meta填补 [21] - 瑞银重申“买入”评级 目标价475美元 预计2027日历年的TPU出货量将超过500万台 高于2026年的大约370万台 [20] - 华尔街对博通给予“强力买入”共识评级 42位分析师中有38位给予“强力买入” 平均目标价453.77美元 意味着32.6%的上涨潜力 最高目标价535美元暗示可能上涨56.4% [22] - 过去52周 公司股价上涨近47% 跑赢标普500指数14.5%的涨幅 期间创下35次新高 [7] - 尽管过去三个月回调2.16% 但过去五天股价上涨11.79% 14日RSI约为54.27 从超买水平冷却 但仍显示潜在强度 [7] - 公司估值较高 远期市盈率约为39.55倍 远期市销率约为16.63倍 均高于行业平均水平 [8] - 2025财年现金流生成出现明显拐点 管理层将2026财年季度股息提高10%至每股0.65美元 创下2.60美元的年度股息纪录 延续了自2011年以来连续15年增加股息的纪录 [9] - 尽管远期年化股息率仅为0.76% 但35.5%的派息率为再投资保留了灵活性 [10] 英伟达公司分析 - 英伟达市值近4.6万亿美元 已成为AI经济的引擎 其GPU为数据中心、AI、机器人和沉浸式数字世界提供动力 CUDA软件平台将开发者锁定在其强大的生态系统中 [23] - 过去52周 公司股价上涨约43.1% 在10月27日触及212.19美元的高点后回调了约11.7% [24] - 14日RSI已从10月峰值的超买区域缓和至55.16 交易量也已稳定 表明股价正在休整而非走弱 [25] - 公司股票远期调整后市盈率约为40.18倍 高于多数同行但低于其自身历史平均水平 [26] - 在截至2025年第三财季 营收同比增长62%至571亿美元 调整后每股收益同比增长60%至1.30美元 超出预期 [27] - 数据中心业务受AI需求推动 同比增长66%至512亿美元 网络业务因NVLink等产品采用而爆炸性增长162%至82亿美元 [27] - 过去十年 营收以44%的年复合增长率增长 盈利则以65%的速度增长 [27] - 运营现金流增至238亿美元 自由现金流增长65%至221亿美元 在2026财年前九个月向股东返还了370亿美元 仍有622亿美元股票回购授权 [28] - 资产负债表强劲 拥有606亿美元现金及等价物 长期债务仅为75亿美元 短期债务低于10亿美元 [28] - 随着Alphabet加倍投入AI计算 英伟达将显著受益 Alphabet明确表示未来支出将专注于Google DeepMind的前沿模型开发 这类工作通常依赖英伟达最先进的GPU [29] - Alphabet将英伟达列为其下一代Vera Rubin平台的首批客户之一 [30] - 管理层预计第四财季营收约为650亿美元 上下浮动2% 分析师预计第四财季营收为656亿美元 每股收益同比增长70.6%至1.45美元 [31] - 对于整个2026财年 每股收益预计同比增长51.2%至4.43美元 2027财年预计再增长58.7%至7.03美元 [31] - 高盛预计公司第四财季营收可能超出预期20亿美元 达到673亿美元 认为超大规模云服务商的支出加速快于此前预期 [32] - 高盛看到来自OpenAI、Anthropic和主权政府的更强GPU需求可能提升业绩指引 加上中国H200销售获批可能带来的需求复苏 以及2026年Rubin芯片取代Blackwell的进展 认为存在多个催化剂 [33] - 分析师给予公司“强力买入”共识评级 50位分析师中有44位建议“强力买入” 平均目标价255.34美元 意味着34.5%的上涨潜力 最高目标价352美元暗示可能上涨85% [34] 超威半导体公司分析 - 超威半导体是一家全球半导体巨头 市值3482亿美元 其Instinct MI350 GPU为从游戏设备到超大规模数据中心的一切提供动力 [35] - 过去52周 公司股价飙升92.24% 远超大盘 在过去六个月上涨23.97% 10月触及267.08美元高点后回调约25% [36] - 14日RSI为44.18 从1月的超买水平下降 表明近期盘整可能是下一轮上涨前的健康停顿 [37] - 公司股票远期市盈率为31.92倍 市销率为7.50倍 高于同行但低于其历史中位数 [38] - 第四财季营收创纪录 达102.7亿美元 同比增长34% 数据中心销售额增长至约53.8亿美元 同比增长39% [39] - 非GAAP毛利率扩大至57% 非GAAP每股收益达到1.53美元 同比增长约40.4% 超出预期 [40] - 自由现金流约为21亿美元 几乎是去年同期的两倍 季度末现金及短期投资约为106亿美元 [40] - 2025财年资本支出增至约9.74亿美元 高于上一年的6.36亿美元 [41] - 管理层预计2026财年第一季度营收约为98亿美元 上下浮动3亿美元 意味着环比温和下降5%但同比增长约32% 毛利率预计在55%左右 [42] - 分析师预计第一季度营收为98.5亿美元 每股收益为1.04美元 预计2026财年每股收益将跃升近72.17%至5.63美元 2027财年再激增60.04%至9.01美元 [43] - Benchmark重申“买入”评级 目标价325美元 指出AMD在AI数据中心CPU和GPU方面的杠杆作用不断增强 在OpenAI、Oracle、Meta和主权AI项目中获得更多认可 [44] - 分析师给予公司“适度买入”共识评级 45位分析师中有31位给出“强力买入” 平均目标价288.54美元 意味着35%的上涨潜力 最高目标价380美元暗示可能上涨78% [45]