宏观经济与美联储政策 - 美国经济呈现混合信号，一方面消费者通胀相对温和且就业增长强于预期，另一方面经济增长基础存在结构性分化[1][2] - 1月份就业数据可能被高估约每月6万人，劳动力市场实际强度存疑[3] - 美联储理事Stephen Myron认为存在一系列供给侧驱动的经济变化，支持经济增长，且经济中存在闲置产能，意味着货币政策可能比需要的更紧，有降息空间[5][6] - 市场对降息的预期存在分歧，交易员开始定价12月前第三次降息的可能性为50%，但部分分析师仍预期年内仅有一次降息[11][12] - 两年期国债收益率已降至2022年9月以来的最低水平，反映出市场对美联储政策的重新定价[3][4] 通胀数据分析 - 1月份CPI报告显示整体通胀和核心通胀同比均有所缓和，但核心服务通胀仍是主要上行压力[8][9] - 1月份通胀数据季节性噪音较大，难以据此做出重大判断[12][15] - 关税影响开始更多体现在CPI数据中，1月份汽油价格下降3.2%，但家电、家具、电子产品价格均上涨超过1个百分点，其中电子产品单月上涨3%[37][38] - 尽管1月二手车价格下降，但批发数据预示未来几个月可能回升，通胀风险并未完全消除[39] - 市场可能低估了通胀风险，因为去年关税实施后并未出现快速的成本传导[40]，但部分分析认为关税对消费者的传导方式与2017-2018年不同，大部分影响已在去年体现，剩余影响将在未来几个月延迟显现[41][42][62] 美元与全球资本流动 - 美元在经历长达十年的上涨后，过去一年左右持续走弱，投资者开始大规模转向其他表现更好、潜力更大的市场，如新兴市场[17] - 资本流动数据显示，资金并未从美国市场流出，但流向美国以外地区（如欧洲、日本和新兴市场）的边际投资资金有所增加[19][20] - 美元走势近期与基本面（如利差）出现背离，弱于模型预期，市场关注这是否是全球投资者资产配置的根本性转变，抑或是暂时现象[21][22] 国债市场动态 - 在增长前景存在疑问的背景下，30年期国债拍卖需求强劲，终端用户需求突出，强化了对长久期资产的买盘，表明美国国债市场仍被视为避险资产[23][24] - 全球安全资产短缺，且东亚等地创纪录的经常账户盈余需要被再投资，这支撑了对美国国债的需求[25] - 尽管有报道称中国指示其银行减少购买美债，但官方数据显示，中国通过国有银行等其他官方机构持有的美债保持稳定甚至增加，并未如头条新闻所暗示的那样大幅远离美债[27][28] 公司债与信贷市场 - 美国高等级债券发行量本周超过400亿美元，符合预期，其中Alphabet的200亿美元发行占总量的一半[80] - 美国公司（如Alphabet、高盛、摩根大通）在欧洲市场进行大量“反向扬基”债券发行，以分散融资来源、拓宽投资者基础并可能降低借款成本[72][73][76] - 高盛发行了规模达70亿欧元的金融债券，是规模最大的欧元计价金融债券之一[74] - Alphabet在欧洲发行了创纪录规模的英镑和瑞士法郎债券，其中英镑债券包含罕见的100年期票据[81][101] - 与英伟达数据中心租赁相关的Track Capital发行了38亿美元垃圾债券，订单量约达140亿美元，发行规模扩大且收益率降低[82][83] - 科技公司债券供应结构性增加，导致其信用利差自金融危机以来首次出现折价，这可能意味着市场 regime 的转变[96][99] - 科技公司大量发行超长期债券（如20年、30年、100年），为投资组合增加了大量久期风险，投资者要求更高的风险补偿[102][103][107] - 信贷利差开始扩大，但主要体现在行业内部（如软件、保险经纪、资产管理）出现显著分化，而非整体指数水平大幅走阔[92][93][94] - 市场预计今年美国高等级公司债发行量可能接近2万亿美元，1月已超2000亿美元，2月至今已超1000亿美元[91] 人工智能对市场的影响 - 人工智能引发的恐慌正在消退，受波及的股票出现反弹，房地产服务公司CBRE、JLL以及物流公司C.H. Robinson股价上涨[70] - 应用材料公司股价创历史新高，因其销售预测意外乐观，显示人工智能和存储半导体需求正在推动设备采购[123] - Arista Networks股价上涨，因其第四季度营收预测超出分析师平均预期，华尔街分析师上调目标价，看好AI网络势头[123] - 软件行业因AI颠覆担忧受到重创，但投资公司Thoma Bravo认为其投资组合公司正在使用、销售和开发AI，当前可能是极佳的买入机会[125][126] - 私募信贷基金对软件行业的风险敞口可能比看起来更大，因为不同基金对同一家公司的行业分类存在差异（例如，一家公司被一个基金标为“软件”，却被另一个基金标为“食品”）[127][128] 公司业绩与动态 - Rivian股价大幅上涨，因其第四季度业绩超预期并首次实现年度毛利润，预计今年将交付62,000至67,000辆汽车[124] - 迪士尼、皇家加勒比等公司本周发行了债券[80] - 甲骨文公司通过发行200亿美元股票和50亿美元优先股来维护其资产负债表，这对债券持有人是积极信号[111] 下周经济数据与事件展望 - 下周将公布美联储偏爱的通胀指标PCE数据，市场共识预测其同比增速可能接近3%，若如此将远高于美联储2%的目标，可能强化美联储的观望立场[133][135][137][138] - 周三将公布1月FOMC会议纪要，但由于关键就业和通胀数据在会议之后公布，纪要内容可能已过时[139][140] - 周五美国最高法院可能对特朗普时期的关税政策做出裁决[133] - 下周多位美联储官员将发表讲话，市场将从中寻找政策线索[133][140] - 美联储下一次经济预测摘要和点阵图将于3月18日的FOMC会议发布[141]