社会融资与货币增长 - 2023年12月至2024年1月，社会融资余额同比增速从8.3%降至8.2%，整体增长相对乏力[1] - 政府债券融资对社会融资的支撑自2023年四季度以来减弱，同时私人部门融资需求延续弱势[1] - 2023年11月至2024年1月，广义货币M2同比增速从8.0%升至9.0%，保持较快增长[1] - M2增长较快的原因包括人民币汇率偏强导致企业结汇意愿增加，以及非银存款持续偏强[1] 利率趋势与债券市场 - 社会融资余额同比增速与M2同比增速之差很大程度上决定了利率趋势[1] - 考虑到私人部门融资需求不足可能继续拖累整体融资，而企业结汇有望继续支撑存款增长，社融与M2增速之差或继续下行，这可能意味着债券利率也将进一步回落[1] - 2024年1月以来，由于银行信贷投放不足而增加债券配置，中长端利率已逐步有所下行[1] - 后续银行配置需求可能更多释放，加上央行货币政策放松可能加快，债券利率进一步下行仍值得期待[1] 通胀与市场展望 - 前期市场担心的一季度通胀超预期问题，近期因工业品价格有所回落而缓解，国内经济延续低通胀格局[1] - 总体来看，继续看好国内债券市场[1] - 建议投资者积极关注春节后通胀预期差可能带来的交易机会[1]