公司战略与执行进展 - 公司战略核心是“投标和承建正确的项目”、投资材料板块、并通过针对性收购扩大业务版图 强调在主场市场对最佳价值和高质量投标建设项目的高度选择性 [4] - 2025年施工执行强劲 尽管部分项目延误且第四季度后期天气潮湿 仍助力年度“强劲收官” 已签约和授标项目储备在季度内环比增加6.32亿美元 达到70亿美元 加州和内华达州在投标和授标方面“引领方向” [1] - 最佳价值采购模式增长显著 季度末占项目储备的48% 该模式能发挥公司主场优势 减少纠纷并改善风险管理 公司预计该模式将成为可持续利润率扩张的关键驱动力 目前视最佳价值与投标建设各占一半的组合为“健康”状态 并支持对2026年及2027年有机增长的信心 [8] 收购活动与整合成效 - 2025年完成了三笔收购：Warren Paving（拓展东南部平台）、Papich Construction和Cinderlite（巩固加州和内华达州主场市场） 这些收购被描述为增厚利润率的 并预计在2026年仍是增长的“主要组成部分” [2] - 通过收购 公司骨料储量和资源同比增长34%至21亿吨 为材料板块利润率持续扩张奠定基础 材料业务现金毛利率提升至26% [6][10] - 管理层表示所有三笔2025年收购均表现“非常好”并“超出”内部预期 其中Warren Paving自收购以来表现良好 2026年战略材料资本支出将更侧重于原有业务 包括储量扩张和自动化项目 以及对先前收购的持续投资 [11] 财务业绩与未来指引 - 2025年全年营收为44亿美元（同比增长10%） 调整后息税折旧摊销前利润为5.27亿美元（利润率11.9%） 2026年营收指引为49亿至51亿美元 调整后息税折旧摊销前利润目标为12%至13% 营运现金流目标为营收的10% [6] - 第四季度建筑板块营收同比增长14%至9.4亿美元 毛利润增长1500万美元至1.43亿美元 毛利率为15% 材料板块营收同比增长6900万美元至2.25亿美元 季度现金毛利润为4700万美元（占营收21%） 全年材料现金毛利率改善490个基点至26% [13][14] - 2025年资本配置包括1.38亿美元资本支出、7.78亿美元收购、2300万美元股息 以及回购30万股以抵消股权激励稀释 年末持有6.5亿美元现金及有价证券 债务13亿美元 循环信贷额度可用资金5.83亿美元 [16] 各业务板块表现与前景 - 建筑板块毛利率从2020年的8.8%提升至2025年的15.7% 实现多年连续进步 [3][7] - 2025年是材料业务的“转型之年” 通过收购（尤其是Warren Paving）实现了有机增长并扩大了可及市场 第四季度是包含Warren Paving的首个完整季度 管理层看到通过分销扩张、改善物流及利用其水路运输能力来发展东南部平台的机会 [9] - 管理层预计2026年骨料价格将有中个位数提升 沥青价格将有低个位数提升 同时继续寻找各市场的额外机会 原有材料业务通过自动化和标准化努力 在过去两年控制了成本 保持成本持平 [12] 市场环境与政策背景 - 关于联邦《基础设施投资和就业法案》 其将于9月到期 但截至11月仅支出约50% 为未来几年留下了“良好的跑道” 行业讨论显示两党持续支持 且讨论中的投资金额“显著高于”该法案 若草案出台 可能在3月或4月左右有潜在更新 [16][19] - 在直接联邦机会方面 公司继续在关岛与联邦政府合作并预计持续获得项目 同时讨论了一个规模略低于400亿美元的大型边境基础设施项目 公司目前在德克萨斯州东南部有一个始于去年11月、价值略低于2亿美元的合同 但鉴于风险状况变化 指引中未包含额外的边境项目 [20] - 并购渠道保持强劲 公司预计在2026年完成多项战略收购 目标净债务杠杆率为2.5倍 但为抓住更大机会可能暂时超过该水平 并有计划回归目标 [21]