核心观点 - 看好资产端内外部因素共同推动保险公司盈利向好 维持行业“增持”评级 核心驱动因素包括长端利率企稳回升、权益市场温和上行预期以及保险公司优化资产管理策略 [1] 行业资金运用规模与增长 - 截至2025年末 保险行业资金运用余额达38.5万亿元 较年初增长15.7% 其中人身险资金运用余额34.7万亿元 较年初增长15.7% 财险资金运用余额2.4万亿元 较年初增长8.8% [3] - 行业资金规模增长主要得益于保费景气增长带来的稳定现金流 2025年保险行业总保费同比增长7.1% 其中人身险保费同比增长8.3% 财险保费同比增长3.9% [3] 资产配置结构变化 - 权益配置显著提升 截至2025年四季度末 保险行业配置“股票+基金”资产合计5.70万亿元 较年初增加1.60万亿元 占比为15.4% 较年初提升2.6个百分点 [4] - 其中股票资产达3.73万亿元 较年初增加1.31万亿元 占比为10.1% 较年初提升2.5个百分点 基金资产为1.97万亿元 较年初增加0.29万亿元 占比为5.3% 较年初提升0.1个百分点 [4] - 权益配置提升一方面源于响应“中长期资金入市”引导 另一方面受益于2025年权益市场回暖 当年上证指数较年初上涨18.4% [4] - 债券配置保持稳健 债券资产配置占比为50.4% 较年初提升0.9个百分点 预计债券资产仍是保险公司资产配置的“压舱石” [4] - 银行存款配置占比为8.2% 较年初下降0.9个百分点 预计在存款利率仍处低位的背景下 该占比将延续下降趋势 [4] - 其他资产（预计以非标为主）配置占比为18.4% 较年初下降2.7个百分点 预计在存量非标资产到期及新增优质非标“资产荒”背景下 占比将进一步降低 [4] 盈利改善预期驱动因素 - 长端利率企稳回升 2026年以来长端利率整体处于1.79%-1.90%区间运行 [1] - 权益市场温和上行预期 [1] - 保险公司优化资产管理平衡配置与交易策略 [1]