核心观点 - 公司通过2025年第四季度财报会议，阐述了强劲的运营势头、更新的财务展望以及管理层继任计划，核心在于客户增长、现金流扩张、去杠杆化以及健康与数字业务的增长 [3] 客户增长与忠诚度 - 2025年全年后付费手机用户流失率为0.97%，连续12年低于1%，比同行表现优25个基点 [1] - 2025年全年，移动和固网净增客户总数达110万，其中包括创纪录的71.6万联网设备净增数 [5] - 第四季度电信客户净增总数达37.7万，其中无线业务净增33.7万（含5万手机用户和创公司季度纪录的28.7万联网设备），固网业务净增4万（其中3.5万为互联网用户，由PureFibre产品驱动） [6] 财务业绩与2026年指引 - 2025年TTech调整后EBITDA（含健康业务）增长3.1%，符合指引，并创造了22亿加元的创纪录自由现金流，较2024年增长11% [7] - 第四季度网络收入恢复正增长，ARPU降幅收窄至1.6%，管理层称其为同行中最强劲的环比改善；TTech调整后EBITDA（剔除设备利润率影响）增长2.7%；季度自由现金流增长7% [7] - 2026年财务指引包括：综合服务收入增长2%至4%；综合调整后EBITDA增长2%至4%；资本支出约23亿加元（含房地产），同比下降约10%；综合自由现金流约24.5亿加元（同比增长约10%） [4][8][9] - 公司重申了到2028年实现“两位数自由现金流增长”的预期 [7] 管理层继任计划 - 首席执行官Darren Entwistle将于2026年6月30日退休，前加拿大帝国商业银行首席执行官Victor Dodig将于2026年7月1日接任首席执行官，Entwistle将作为顾问留任至2027年5月以确保平稳过渡 [2][5] - 此次过渡被描述为经过“稳健的继任规划流程”，且继任者与公司在客户、文化和社区影响方面的价值观一致 [2] 健康、数字与人工智能业务 - 第四季度，TELUS Health实现了“两位数的收入和调整后EBITDA增长”，运营收入和调整后EBITDA分别增长13%和10% [10][11] - 公司实现了4310万加元的LifeWorks年度化协同效应，超过4270万加元的目标，其中包含3340万加元的成本效益和970万加元的交叉销售收入，该数字是2022年收购时设定的1.5亿加元原始协同效应目标的近三倍 [10] - TELUS Health覆盖生命数已超过1.61亿，并正与国际伙伴合作进行海外扩张，同时已聘请财务顾问探索TELUS Health的战略投资机会 [10] - 公司正加速全企业范围的人工智能和数据能力建设，目标是将人工智能赋能能力收入从2025年的约8亿加元增长到2028年的约20亿加元 [12] - 第四季度，人工智能赋能能力收入同比增长44%至2.29亿加元，全年增长35% [12] - 通过整合TELUS Digital，公司预计将实现约1.5亿至2亿加元的年度现金协同效应，其中约1.5亿加元预计在2026年实现 [13] 资本配置与资产负债表 - 公司计划逐步降低股息再投资计划折扣，从2%降至1.75%，并计划在2027年完全取消该折扣 [14] - 公司计划维持当前股息水平，直至股价和股息率更好地反映其增长前景，预计现金股息支付率约为70% [14] - 2025年底净债务与EBITDA之比为3.4倍，预计到2026年底降至约3.3倍或更低，到2027年底降至3倍或更好 [15] - 杠杆率从2024年底的3.9倍改善至2025年底的3.4倍，公司通过混合债务发行和合作伙伴关系减少了12.6亿加元净债务，并通过债务要约回购了29亿加元未偿债务证券 [15] - 公司长期债务平均期限约为14.7年，加权平均债务成本为4.75% [15] 市场竞争与运营策略 - 管理层指出年初无线市场竞争加剧且促销活动增多，但公司策略是通过子品牌和预付费品牌竞争价值导向客户，同时保持高端品牌经济性，并持续关注用户流失率、网络收入、ARPU改善和现金流 [16] - ARPU趋势改善归因于“重新定义高端”的措施，包括套餐功能和续约升级活动 [16]