核心观点 - 赛峰集团业绩全面强劲 不仅受益于航空业复苏 更成功将其转化为盈利 创纪录的发动机交付、强劲的售后市场及新的国防业务势头共同推动了2025年亮眼业绩和2026年积极展望 股价应声大涨[2] - 公司正处于“喷气发动机超级周期”之中 运营杠杆效应显著 将周期性业务与结构性需求相结合[2][6] 财务业绩与展望 - 2025年业绩：营收增长15%至313亿欧元（约370亿美元） 经常性营业利润增长26%至52亿欧元 营业利润率扩大1.5个百分点至16.6% 自由现金流达39亿欧元[3] - 2026年指引：预计经常性营业利润在61亿至62亿欧元之间 营收增长低至中双位数 自由现金流预计在44亿至46亿欧元之间[5] - 长期目标上调：将2028年经常性营业利润目标从60-65亿欧元上调至70-75亿欧元[5] - 市场反应：财报发布后股价上涨超过7%[5] 业务驱动因素：民用推进 - LEAP发动机交付创纪录：2025年交付1,802台 同比增长28% 第四季度表现尤为强劲[4] - 售后市场服务收入强劲：以美元计价的民用发动机服务收入增长30% 反映出全球机队高利用率以及对维护和备件的持续需求[4] - 未来交付预期：预计2026年LEAP发动机交付量将增长约15%[5] 行业背景与结构性动力 - 全球航空旅行需求稳健：空客和波音的交付瓶颈导致航空公司更长时间使用旧飞机 这使得发动机在翼时间延长 并推动了维护、修理和大修活动[6] - LEAP项目进入成熟期：产量提升和供应链稳定性改善减少了生产阻力 随着交付量增加 装机基数不断扩大[7] - 售后市场成为盈利核心：服务收入比原始设备销售波动性更小且利润率更高 由于新飞机供应受限 进厂维修率高于历史常态 发动机制造商同时享有销量和定价权[8] - 商业模式优势：长期服务协议和按飞行小时计费合同将发动机销售转化为类似年金的现金流[7]