核心观点 - 中国股市前景因企业盈利状况恶化而蒙上阴影 市场担忧春节假期消费不足以提振市场 经济不确定性持续侵蚀消费者支出 [1][2] - 市场情绪疲弱 源于投资者在长假前不愿承担风险 缺乏新催化剂 监管审查似乎加强以及持续激烈竞争 [3] - 行业间盈利表现出现显著分化 增加了选股难度 [8] 宏观经济与盈利环境 - 2025年第四季度A股公司盈利预披露显示“显著恶化” 超过2000家A股公司的负面预警比正面预警多14.8% 而第二季度净负面为4.8% [1][4] - 经济增长放缓是利润的主要拖累 上一季度中国经济增长同比放缓至4.5% 为2022年底解封以来最弱增速 [5] - 2025年全年A股盈利预计同比增长约6.5% 而2024年为下降3% 但利润增长主要归因于政策支持和周期性因素 而非市场状况的根本性或结构性转变 [10] 行业与公司表现 - 金属矿商因价格上涨而受益 人工智能供应链公司以及受政府遏制价格战行动支持的公司也受到青睐 [8] - 矿商洛阳钼业初步净利全年跃升约50% 软件制造商科大讯飞同期报告增长40%至70% [9] - 规模较小的公司表现最差 尤其是房地产和消费相关行业 [4] - 电动汽车制造商比亚迪和长城汽车在1月销售数据疲软后股价均下跌 [9] 市场与指数表现 - MSCI中国指数今年仅上涨0.8% 而MSCI全球指数上涨2.8% 在亚洲内部对比更鲜明 韩国主要指数飙升31% 台湾指数跃升16% [3] 经济数据与政策 - 生产者价格指数1月同比下降1.4% 延续了自2022年底开始的通缩趋势 采购经理人指数预示意外放缓 [5] - 制造业和非制造业PMI均显著不及预期 表明潜在需求不足 消费因今年以旧换新刺激计划缩减而面临明显阻力 [6] - 监管干预增加加剧市场谨慎情绪 当局上月收紧融资融券规则以遏制投机交易 [7] - 未来几周经济数据可能退居次席 统计局通常合并1月和2月数据以平滑春节假期时间不规律造成的扭曲 全国人大会议前也不太可能有重大政策宣布 [6]