核心观点 - 美国经济多项关键指标同时向好，通胀降温、就业保持韧性、增长稳健，使得“软着陆”前景前所未有地接近，但距离最终确认仍有差距，任务尚未完成 [1] 通胀状况与前景 - 1月剔除食品和能源的核心价格同比上升2.5%，为2021年通胀上行以来的最低水平 [1] - 核心通胀仍接近3%，较去年4月触及的2.6%低点有所回升 [1] - 多位分析人士预计，随着关税涨价从港口向商店传导，今年通胀下行可能放缓，甚至停滞在美联储2%的目标之上 [1] - 剔除二手车后，核心商品价格在1月按年化计算上涨4.4%，创三年来最快增速，暗示汽车制造商在吸收关税成本后开始将更多成本转嫁给消费者 [2] - 住房成本已明显降温，但住房之外的服务价格仍偏坚挺，且对关税更敏感的商品价格出现加速 [2] - 费城联储主席表示通胀需要到2%，预测年底月度通胀读数才会与2%一致 [2] - 有分析预计通胀年末约在3% [6] 就业市场状况 - 1月失业率回落至4.3%，新增就业13万人，高于预期 [1] - 年度修订显示，2025年全年平均每月新增就业仅约1.5万人，低于二战以来除衰退年份外的几乎所有年份，新增岗位高度集中在医疗和教育领域 [3] - 有经济学家认为劳动力市场“客观上偏弱”，今年失业率更可能上行而非下行 [3] - 失业率保持稳定很大程度上是因为企业既没有大量新增也没有大规模裁员，但这种“脆弱均衡”并不牢固 [3] - 潜在触发因素包括人工智能重塑行业格局后，一些公司可能通过裁员等方式压降成本 [3] - 有经济学家预计今年失业率将降至4%，与认为失业率上行的预测形成“镜像” [5] 消费与经济增长动力 - 家庭财富在多年股市上涨中被抬升，若市场出现持续性抛售，消费者可能收缩支出，从而削弱增长引擎 [4] - 有观点认为软着陆的更大风险来自消费过强，令通胀卡在2%上方，因为家庭整体财务状况良好，“财富几乎全面上升” [5] - 关于“K型经济”导致富裕家庭支出掩盖低收入群体脆弱性的叙事被夸大，这对经济扩张是好消息，但对通胀回到2%并不有利 [6] - 人工智能相关资本开支去年对经济产出贡献接近1个百分点，今年可能再度提供类似支撑 [6] 政策与市场不确定性 - 美联储主席鲍威尔任期将于5月结束，若经济继续强劲，白宫可能要求降息 [1] - 特朗普拟接棒人选沃什的政策导向（“巩固成果”还是“降息追求更宏伟目标”）可能重塑未来的政策路径 [1] - 在今年秋季中期选举前，特朗普政府有动机采取更扩张性的财政政策，并在贸易行动上更为谨慎 [6] - 在这样的增长与通胀组合下，货币政策的“最后一段路”可能更难走 [6] - 当经济保持强劲时，白宫对降息的诉求与美联储对通胀目标的坚持，可能成为市场重新定价的核心变量 [6]