SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) 表现与市场基本面背离 - SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) 年初至今上涨15.7%，截至2026年2月12日交易价格为每股119.10美元，这反映了投资者对抵押贷款利率下降和可负担性改善将重振住房需求的乐观情绪 [1] - 然而，该ETF主要持仓公司的财报揭示了更复杂的图景，订单增长被土地减值费用导致的利润率压缩以及谨慎的消费者情绪所抵消 [1] 抵押贷款利率与消费者情绪的矛盾 - 过去一年国债收益率显著下降，10年期国债收益率稳定在较低区间，这转化为购房者更可负担的抵押贷款利率，消除了2025年潜在购房者的主要障碍之一 [1] - 尽管可负担性改善，但并未转化为需求激增，原因是消费者心理仍然极度悲观，2025年末的情绪读数降至通常与经济衰退相关的水平 [1] - D.R. Horton (DHI) 的首席执行官明确指出，谨慎的消费者情绪是一个持续的不利因素，证实了即使金融条件改善，心理障碍仍阻止买家采取行动 [1] - 消费者信心的疲软在建筑活动中表现明显，尽管利率环境更有利，但住房开工量较去年同期大幅下降，表明建筑商正在通过减少新项目来应对疲软的需求 [1] 住宅建筑商面临的微观挑战 - D.R. Horton (DHI) 和 PulteGroup (PHM) 等住宅建筑商面临土地减值费用导致的利润率压缩问题 [1] - 建筑商需要应对土地减值费用和谨慎需求，以捍卫其利润率，这是影响该ETF最重要的微观因素 [1] 住宅需求关键指标大幅下滑 - Carrier Global (CARR) 作为XHB的最大持仓（占比3.68%），其业务表现体现了住房相关领域的内部差异 [1] - Carrier Global (CARR) 在美洲的住宅暖通空调业务在2025年第四季度同比下降38%，直接反映了住房需求的疲软，这对该ETF的核心投资逻辑构成威胁 [1] - 该公司的商用暖通空调业务因数据中心需求而激增，这掩盖了其住宅业务下滑所反映的潜在问题 [1] 影响ETF前景的关键因素 - 影响XHB最重要的宏观因素是，随着抵押贷款利率稳定，消费者情绪是否会反弹 [1] - 投资者应关注密歇根大学消费者信心指数月度数据以寻找复苏迹象，并跟踪美联储的住房开工数据以确认建筑商是否对需求做出反应 [1]