市场表现与估值 - 2025年标普500指数上涨16% 实现连续第三年涨幅至少达到16% 道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数均实现两位数上涨并多次创下收盘纪录 [2] - 进入2026年 根据标普500席勒市盈率 股市成为历史上第二昂贵的市场 该比率数月来在39至41之间波动 远高于155年回溯测试的平均值17.34 仅互联网泡沫时期估值更高 [14] 关税政策影响 - 特朗普总统于2025年4月2日公布关税和贸易政策后两个交易日 标普500指数市值损失10.5% 创下自1950年以来第五大两日跌幅 [6] - 纽约联储经济学家分析指出 2018-2019年对华关税在实施后长期影响上市公司 受影响的美国公司从2019年到2021年 平均劳动力生产率、就业、销售额和利润均出现下降 [9] - 关税政策已对美国经济产生温和的通胀影响 投入关税增加了部分企业的生产成本 导致消费者面临更高价格 [10] 盈利质量问题 - 特斯拉2026年预期市盈率高达202倍 但今年预计销售增长低于9% 并且严重依赖不可持续的收入来源 [17] - 2025年 特斯拉从全球政府获得的汽车监管积分收入为19.9亿美元 利息净收入约为13.4亿美元 这些不可持续且非创新的收入来源占其税前收入的63% [18] - 苹果公司自2013年启动股票回购计划以来 已回购8410亿美元普通股 流通股数量减少超过44% 大幅回购对其每股收益产生了决定性积极影响 [20] - 苹果公司从2022财年到2025财年 净利润仅增长12.2% 但每股收益跃升近22% 公司通过市场领先的股票回购计划掩盖了平庸的销售和利润增长 [21]