市场情绪与矛盾 - 人工智能行业引发的股市动荡反映了两种日益对立的恐惧 [1] - 一种恐惧是AI将颠覆整个经济领域，导致投资者抛售任何被认为有被技术取代风险的公司的股票 [1] - 另一种是深度怀疑科技巨头每年投入AI的数千亿美元能否在短期内带来巨大回报 [2] - 这两种对立的焦虑在近几周成为市场焦点，导致了一系列惩罚性抛售 [3] 科技巨头投资与市场反应 - 微软、亚马逊、Meta和Alphabet预计2026年资本支出将超过6000亿美元 [6] - 巨额支出正在消耗自由现金流，并给公司带来折旧资产，改变了推动其过去十年增长的关键特征 [6] - 自1月28日第四季度财报季开始以来，微软和亚马逊股价均下跌超过16%，亚马逊陷入约20年来最长的连跌 [7] - 即使是该集团中被广泛视为最大AI赢家的Alphabet，也从近期高点下跌了11% [8] - Meta在财报推动上涨后，因资本支出高于预期，股价已下跌13% [8] - 这些公司合计近1.5万亿美元的市值已被抹去，推动以科技股为主的纳斯达克100指数年内进入负值区间 [8] - 过去两周的抛售已使大力投资AI的大型科技公司的市值蒸发了超过1万亿美元 [3] 对潜在被颠覆行业的冲击 - 投资者越来越担心其业务可能被稳步推出的新AI应用所取代或颠覆 [9] - 这引发了一系列股市抛售，波及私募信贷公司、视频游戏制造商和软件公司等 [9] - Anthropic发布面向律师和金融研究员的生产力工具后，引发了新一轮抛售，打击了相关行业公司的股价 [10] - 与OpenAI相关的另一项程序导致保险经纪公司股价大跌 [10] - Altruist Corp.的程序打击了嘉信理财和Raymond James Financial等财富管理公司 [10] - 甚至一家季度收入不足200万美元的前卡拉OK公司的新闻稿，也导致物流公司股价大跌 [10] 市场观点与分歧 - 有观点认为当前的疯狂抛售是过度反应，AI最终可能使许多公司更盈利，而非取代它们 [12] - 市场可能正在非理性地认为AI已成为经济的逆风 [12] - 但根本的担忧是合理的，许多AI优先的公司估值激进，但目前仍是“跑马圈地”阶段，短期内不会超级高效或盈利 [13] - 瑞银集团将科技股评级从“有吸引力”下调至“中性”，理由是估值仍高，且大型科技公司近期的资本支出速度不可持续 [14] - 瑞银指出，这种资本支出水平将消耗超大规模公司几乎100%的经营现金流，而10年平均水平为40%，支出正越来越多地通过外部债务或股权融资来支持 [15] - 鉴于AI商业应用相对缓慢，其将如何更广泛地重塑业务仍存在争议 [15] - 市场可能需要很长时间才能摆脱“厄运循环”，认识到基本面强劲，构建AI的公司将受益，更多公司可以通过AI增加收入等方式受益 [16] - 当市场最终确信这些公司不会倒闭时，才会意识到AI是能带来更高盈利能力的工具，部署它的公司将获得收益，但在可预见的未来，市场将处于波动期 [17] 历史背景与受益方 - 市场此前也经历过AI相关的暴跌，但后来出现逆转，例如去年初由中国公司深度求索引发的那次 [11] - 过去几年，对AI将引发变革性生产力繁荣的猜测不断推高股价，Meta从2022年底到今年初上涨近450%，Alphabet上涨超过250% [4] - 科技巨头的支出狂潮对英伟达和美光科技等接收端公司已是福音，过去三年随着销售激增，两家公司股价均大幅上涨 [13]