文章核心观点 - 中国创新药产业正经历从研发投入期向商业化收获期的关键切换，行业迎来“价值释放”阶段，其标志是跨境对外授权交易规模创纪录增长、多家公司实现扭亏为盈，以及全年丰富的临床数据与会议催化 [1][2][3] 市场关注焦点 - IBI EXPO 2026大会为创新药板块提供了明确的事件催化窗口 [2] - 中国创新药对外授权交易额连年大幅增长，2025年总规模突破千亿美元达1377亿美元，2026年开年交易规模与平均金额继续攀升，显示跨国药企对中国研发管线质量的高度认可 [1][2] - 多家创新药企业正跨越研发投入期进入业绩兑现新阶段，诺诚健华、荣昌生物等实现扭亏为盈，行业整体盈利能力改善趋势明确 [2] - ADC、双抗、小核酸、减肥药等多个细分方向持续涌现重磅临床数据并达成跨境合作，叠加AACR、ASCO等国际学术会议密集召开，全年催化事件丰富 [2] - AI赋能药物研发提速的趋势日益清晰，为产业注入新的技术变量 [2] 券商观点 - 开源证券指出，中国创新药正经历从“规模积累”走向“价值释放”的国际化跨越，2017至2026年是国产药企实力获全球认可的“黄金十年” [3] - 中国创新药License-out交易总包从2017年的25.62亿美元飙升至2025年的1377亿美元，实现指数级跨越 [3] - 2026年初License-out交易首付款总额已超2025年的39%，总包总额已达2025年的22%，印证了中国创新药研发管线质量与国际竞争力的提升 [3] - 创新药行业整体步入收获期，2025年超70%的企业实现收入正增长，百济神州营收突破360亿元，艾力斯、荣昌生物等公司凭借核心大单品维持稳健高增长 [3] - 国金证券指出，2025年中国新药License-out交易数量达186笔，总交易规模达1377亿美元，总首付款规模达70亿美元，交易数量与金额均创近十年新高 [3] - 短期来看，2-3月迎来创新药企业业绩披露窗口，多家药企有望迎来减亏或扭亏，预计2026年更多创新药企业有望扭亏并大幅释放利润 [3] - 长江证券指出，2025年中国医药企业IPO、上市公司增发、投融资和对外BD确定性首付款金额合计2015亿元，同比增长145%，企业研发投入意愿增强 [3] - 对外BD的新商业模式能缩短资金回笼周期、分散风险、加速全球化，提高研发投入回报率，从而提升企业研发投入意愿，带来创新药产业链新一轮景气周期 [3] - 东海证券认为，2025年创新药板块进入盈利兑现提速期，核心驱动来自商业化产品快速放量和BD合作两大主线，验证了国产创新药商业模式的有效性 [4] - 中泰证券指出，ADC领域已成为国产创新药领跑方向，建议关注大适应症的FIC品种、大品种新增适应症带来的海外映射，以及双毒素/新毒素ADC技术的进展 [4] 相关行业 - 创新药研发与生产：行业正从研发投入期向商业化收获期切换，2025年对外授权交易突破千亿美元，2026年开年交易金额和平均规模继续大幅攀升 [5] - CXO（医药外包服务）：创新药研发景气度改善直接带动CXO行业订单回暖，对外BD模式使得更多研发投入流向早期阶段，药物发现CRO、安评CRO及临床前所需的试剂、耗材、模式动物等早研产业链将显著获益 [3][5] - 创新药出海与跨境合作：中国创新药“出海”已形成系统性趋势，“中国研发+全球开发”的分工模式正在成为创新药国际化的新范式，对具备全球化临床推进能力的企业产生深远影响 [5] - 医药AI与数字化：AI技术正深度赋能药物研发全流程，加速缩短研发周期、降低研发成本，AI与创新药的融合正在成为产业发展的重要变量 [2][6] 产业链公司 - 恒瑞医药：国内化学创新药代表性企业，产品管线覆盖肿瘤、自免、代谢等多个治疗领域，持续推进国际化战略，多个创新药项目进入海外临床阶段 [7] - 百利天恒：核心产品BL-B01D1为全球首创的EGFR/HER3双抗ADC，此前与百时美施贵宝达成高达84亿美元的全球授权合作，公司正在推进港股上市计划 [7] - 三生国健：2026年2月13日，公司自主研发的1类生物创新药安沐奇塔单抗注射液获国家药监局批准上市，用于治疗中度至重度斑块状银屑病成人患者 [1][7] - 荣昌生物：聚焦ADC和融合蛋白两大技术平台，核心产品已实现商业化，2025年与艾伯维达成56亿美元授权合作，并实现年度扭亏为盈 [7] - 艾力斯：专注于非小细胞肺癌领域，核心产品伏美替尼在医保放量带动下实现快速收入增长，2025年已实现年度超20亿元的归母净利润 [8] - 泰格医药：国内临床CRO代表性企业，随着创新药研发景气度改善和对外BD交易活跃，公司的临床试验服务需求有望持续增长 [8] - 科伦药业：通过控股子公司科伦博泰深度布局ADC药物研发，已与默沙东达成多项重磅合作，多款ADC产品进入全球临床开发阶段 [8] - 东北制药：2026年正式启动“一体两翼”发展战略，推动旗下鼎成肽源创新药项目、上海生物抗体及ADC类药物研发管线加快突破 [8]