核心观点 - 在复杂的国际环境和不利汇率影响下，公司2025年业绩稳健，彰显了其业务模式的韧性，并连续第三年产生强劲自由现金流，净债务显著减少，脱碳进程取得进展 [2] - 2025年按可比口径计算，销售额增长+3.3%，EBITDA增长+3.7%，增长势头在第四季度加速 [3][4][7] - 2026年前景积极，增长势头预计将持续，目标为可比销售额和EBITDA实现小幅增长 [2][35] 财务业绩总结 - 整体业绩：2025年合并销售额为38.54亿欧元，按报告基础下降-0.8%，但按可比口径增长+3.3% [1][3]；EBITDA为7.71亿欧元，按报告基础下降-1.6%，按可比口径增长+3.7%，利润率稳定在20.0% [1][7][8]；经常性EBIT为4.45亿欧元，按可比口径增长+4.0% [1][9]；合并净利润为3.07亿欧元，按报告基础增长+5.7%，按可比口径增长+11.9%，净利润率提升0.5个百分点至8.0% [1][11]；归母净利润为2.75亿欧元，按可比口径增长+6.0% [1][14] - 现金流与债务：2025年自由现金流为3.24亿欧元，较2024年的3.73亿欧元下降-13.0% [1][24]；净债务减少8500万欧元至11.51亿欧元，杠杆率从1.58倍改善至1.49倍 [25] - 汇率与并表范围影响：不利的汇率效应导致销售额减少2.42亿欧元（-6.2%），主要因土耳其里拉、埃及镑、美元、印度卢比和巴西雷亚尔对欧元贬值 [5]；并表范围效应带来销售额正贡献8200万欧元（+2.1%），主要来自Cermix的全年并表及Realmix（巴西）自2025年9月起的并表 [5] 分地区业绩表现 - 法国：销售额11.98亿欧元，按报告基础增长+3.5%，但按可比口径下降-2.6% [15]；EBITDA为1.98亿欧元，按可比口径微降-1.0% [16]；水泥业务在年底显现温和复苏迹象，价格保持稳定，TELT项目贡献积极 [16][51] - 欧洲（除法国）：销售额4.43亿欧元，按可比口径增长+6.3% [15]；EBITDA为1.18亿欧元，按可比口径增长+5.8% [16]；瑞士市场持续复苏，水泥和骨料业务表现强劲，瑞士法郎升值带来积极影响 [17][55] - 美洲：销售额9.43亿欧元，按可比口径下降-2.0% [15]；EBITDA为1.98亿欧元，按可比口径下降-16.2% [16]；美国市场因住宅市场疲软和政治不确定性而放缓，巴西市场则加速增长，Realmix收购贡献积极 [18][58][60] - 亚洲：销售额3.93亿欧元，按可比口径下降-1.5% [15]；EBITDA为6700万欧元，按可比口径下降-12.2% [16]；印度竞争环境严峻影响定价，哈萨克斯坦能源成本上升影响盈利 [19][62] - 地中海地区：销售额5.14亿欧元，按可比口径大幅增长+34.4% [15]；EBITDA为1.19亿欧元，按可比口径飙升+90.9% [16]；埃及出口势头强劲且内需复苏，土耳其市场活动加速，但两国货币大幅贬值对报告业绩产生负面影响 [20][64][66] - 非洲：销售额3.63亿欧元，按可比口径下降-2.9% [15]；EBITDA为7100万欧元，按可比口径增长+6.9% [16]；塞内加尔6号窑投产初期效应及骨料业务加速带来改善，但马里政局动荡影响业务 [21][67] 分业务板块表现 - 水泥业务：销量增长+3.0%至2886.3万吨 [70]；运营销售额按可比口径增长+5.2%，合并销售额按可比口径增长+6.5% [70]；EBITDA按可比口径增长+9.9%至5.95亿欧元 [70]；价格贡献积极（+1.09亿欧元），但成本上升（-1.05亿欧元）部分抵消了利好 [12][13] - 混凝土与骨料业务：混凝土销量微增+0.9%至952.4万立方米，骨料销量增长+9.7%至2506.6万吨 [71]；合并销售额按可比口径基本持平（+0.2%） [71]；EBITDA按可比口径下降-13.6%至1.46亿欧元 [71] - 其他产品与服务：合并销售额按报告基础增长+16.8%，主要得益于Cermix的并表；按可比口径则下降-2.5% [72]；EBITDA按可比口径下降-15.9%至3000万欧元 [72] 运营与战略进展 - 资本支出与投资：2025年净资本支出为2.99亿欧元，低于2024年的3.20亿欧元，包括塞内加尔6号窑的最终付款以及在土耳其和法国收购土地以保障长期矿产储备 [23] - 脱碳与气候绩效：直接单位排放量（每吨水泥当量）从576公斤二氧化碳当量降至572公斤（-0.7%） [27]；替代燃料使用率提升1.4个百分点至37.4%，相当于消耗170万吨替代燃料，替代了120万吨煤炭 [8][28]；熟料率从76.3%微降至76.0% [28] - 旗舰项目VAIA：该碳捕获项目在2025年11月获得欧洲创新基金资助，并于2026年2月获得法国政府GPID拨款，总计获得3.40亿欧元补贴，项目总投资（不含补贴）目前估计为7亿欧元 [2][33] - 股息政策：董事会将提议2025财年每股股息2.0欧元，与2024年持平，股息收益率2.6% [32] 2026年展望与中期目标 - 2026年集团目标：预计可比销售额和EBITDA将实现小幅增长；净资本支出计划约为2.90亿欧元 [35] - 地区展望：法国住宅建筑市场预计将逐步温和复苏；瑞士市场预计继续复苏；美国住宅市场复苏取决于抵押贷款利率下降，非住宅市场预计小幅复苏；新兴国家业务预计保持良好势头，但汇率负面影响持续 [38][39][40] - 中期优先事项：继续减少净债务，目标在2027年底将杠杆率降至1.0倍或以下；在2025-2027年期间维持至少20%的EBITDA利润率 [43]